小馬智行半年收入近翻倍，惟虧損擴至110百萬美元

自動駕駛公司小馬智行（02026）公布截至6月底半年業績，收入按年急升98.9%至70.5百萬美元，惟股東應佔虧損擴大至110.3百萬美元。經調整虧損亦見增加，股價績前收報62.1港元。

自動駕駛公司小馬智行（02026）公布截至6月底半年業績，收入按年急升98.9%至70.5百萬美元，惟股東應佔虧損擴大至110.3百萬美元。經調整虧損亦見增加，股價績前收報62.1港元。

• 收入升近一倍至70.5百萬美元，增幅98.9%
• 經調整虧損擴至85.2百萬美元，按年多蝕15.7%
• 蝕錢公司無市盈率，市銷率24.8倍偏高

一句話結論：收入高速增長，惟虧損持續擴大，估值偏貴。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

小馬智行（02026）公布截至2026年6月30日止六個月業績。期內收入為70.5百萬美元，較去年同期的35.4百萬美元急升約98.9%。毛利亦由5.8百萬美元增至11.9百萬美元，增幅106.1%。

不過股東應佔溢利由虧損96.1百萬美元擴至虧損110.3百萬美元，即多蝕約14.7%。每股基本虧損為0.25美元，較去年同期的0.27美元略微收窄（即蝕少咗7.4%）。公司未有派息。

點解會咁

收入增長主要來自業務規模擴大，公告指自動駕駛技術商業化進程加快，帶動收入近乎翻倍。毛利率亦由去年同期的16.4%提升至今期的16.9%（即每賣100蚊收入，扣除成本後淨賺16.9蚊），反映成本控制有改善。

然而，虧損擴大主要是因為期內錄得一筆一次性減值虧損，金額達25百萬美元，涉及預付長期投資款項。撇除該筆一次性項目及股權薪酬等，經調整股東應佔虧損為85.2百萬美元，仍較去年同期的73.6百萬美元多蝕15.7%，顯示核心經營虧損亦在擴大。

用人話講

小馬智行係一間搞自動駕駛嘅科技公司，即係研發無人駕駛汽車嘅技術。佢哋嘅生意主要係幫車廠或者出行平台提供自動駕駛解決方案，從中收取授權費或服務費。你未必直接幫襯過佢，但你用嘅的士App或者叫車服務，背後可能有用緊佢嘅技術。

業績顯示佢哋賣自動駕駛服務嘅收入增長好快，半年差唔多翻咗倍，但同時公司仍然蝕緊錢，因為研發、員工成本等開支好大。呢個係呢類初創科技公司嘅普遍狀況——先燒錢搶市場，等技術成熟後先想點賺錢。

帳目要留意乜嘢

系統對帳目做咗八項常規檢查（包括現金流與盈利匹配、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸及派息變動），全部沒有觸發警示話有異常。不過要講明：呢啲只係基本篩查，唔係審計，冇發現問題唔等於份數完全冇問題。

股價點睇

小馬智行股價在公告前的最後收市日（8月18日）報62.1港元。以52週高低計，現價距離52週高位136.5港元（即2025年上市後高位）有約54.5%的跌幅，但較52週低位50.4港元則反彈約23.2%。近1個月股價升13.6%，3個月則跌3.2%。由於上市時間不足一年，1年股價變動數據欠奉。

因公司仍處於虧損狀態，無法用市盈率（PE）衡量股價貴平。市場一般用市銷率（即股價除以每股收入）作粗略估值。以今期半年收入70.5百萬美元，年化後除以已發行股數441百萬股，再按7.8453匯率換算，得出每股年化收入約2.5073港元。現價62.1港元對應市銷率約24.8倍，即是買一股要付出近25倍年收入嘅價錢，對比一般科技初創而言算是偏高。

我哋嘅估算

50.15 HKD（12個月），較現價 -19.2%。

計法：年化每股收入（HKD） 2.5073 × 20.0 倍。由於公司仍虧損，無法用市盈率；市銷率倍數參考行業常見水平（自動駕駛初創多介乎15至25倍），選取中位數20倍。

風險

• 虧損持續擴大，燒錢速度未減
• 自動駕駛商業化進展慢過預期
• 市銷率24.8倍高於行業中位，估值有壓力

資料來源：小馬智行 - W季度業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。