小馬智行收入翻倍 蝕錢擴大26%

小馬智行（02026）中期收入升近一倍至7050萬美元，但經調整虧損擴大至8590萬美元，公司仍在「燒錢」階段，股價今年跌逾三成，市場觀望何時能扭虧。

小馬智行（02026）中期收入升近一倍至7050萬美元，但經調整虧損擴大至8590萬美元，公司仍在「燒錢」階段，股價今年跌逾三成，市場觀望何時能扭虧。

• 現價市銷率24.8倍，蝕錢冇市盈率
• 收入 0.7 億USD，按年 +98.9%
• 股東應佔溢利 -1.1 億USD，按年 +14.7%

一句話結論：生意做大但仍嚴重燒錢，估值偏貴。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

小馬智行公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。收入7,050萬美元，按年大升98.9%；毛利1,190萬美元，升106.1%，毛利率約16.9%（即賣一百蚊嘢，扣成本後淨返約16.9蚊）。不過，股東應佔虧損擴大至1.103億美元，較去年同期多蝕14.7%。

如果撇除一次性項目，包括一筆2,500萬美元嘅長期投資預付款減值虧損同埋交易證券嘅公允值變動，經調整虧損為8,590萬美元，比去年同期嘅6,820萬美元多蝕26%。每股基本虧損0.25美元，較去年嘅0.27美元略為收窄。

點解會咁

收入大幅增長，主要因為自動駕駛服務業務量增加，公司喺公告冇具體講收入增長嘅來源分佈，只係整體數字。但純利表現相反，經調整虧損擴大，反映佢哋為咗搶生意同時燒多咗錢：研發、銷售同營運開支繼續增加，加上一次性減值損失，令到蝕錢幅度進一步加深。

簡單講，呢間公司仲係用「燒錢換增長」嘅模式：收入升一倍，但成本同開支升得仲快，結果係蝕得更多。

用人話講

小馬智行係一間搞自動駕駛嘅科技公司，即係研發可以自己行嘅車技術，唔使人揸。佢哋主要業務包括提供自動駕駛的士（Robotaxi）服務，同賣自動駕駛軟硬件解決方案畀車廠或者其他企業。同你日常生活有咩關係？如果你住喺有Robotaxi試點嘅城市，可能已經搭過佢哋嘅車；就算未，將來呢類技術好大機會影響你點樣出行同搭車。

帳目要留意乜嘢

我哋用系統做咗八項帳目檢查，包括現金流對盈利、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸同派息，全部冇觸發警示。注意：呢啲只係基本篩查，唔係審計，冇觸發警唔等於帳目完全冇問題。

股價點睇

截至公告日（2026年8月18日）收市，小馬智行報62.10港元，距離52週高位136.50港元低54.5%。近1個月股價升13.6%，但近3個月跌3.2%；由於公司上市未夠一年，冇全年股價回報數據。公司現時蝕錢，所以冇市盈率可用，只能睇市銷率：用半年收入年化後以港元計每股收入約2.5073港元，現價計市銷率高達24.8倍。市銷率嘅意思：即係投資者願意用大約24.8蚊去買公司每年做1蚊生意嘅權利。對一間仲蝕緊錢、未證明可以持續賺錢嘅公司嚟講，呢個估值水平偏高，尤其同行（如Waymo、百度Apollo）多數都係蝕錢或微利狀態。

我哋嘅估算

30.09 HKD（12個月），較現價 -51.5%。

計法：年化每股收入 2.5073 × 12.0 倍。由於冇歷史估值數據，按行業常識，自動駕駛初創處於燒錢期，市場一般用12-15倍市銷率作為參考，呢度取中間偏低嘅12倍以反映虧損風險。

風險

• 燒錢速度快過收入增長，現金夠撐幾耐係關鍵
• 自動駕駛監管政策未明朗，隨時影響業務擴張
• 現價市銷率24.8倍，遠高於目標價隱含倍數，估值有下行壓力

資料來源：小馬智行 - W中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。