德銀警告標普五百選後升勢受高度集中風險考驗
德意志銀行報告指出，自二戰以來，美國中期選舉後十二個月，標普五百指數平均上升百分之十四，且二十次中二十次均錄得升幅。然而，今次（2026年）指數集中度為歷史樣本中最高，少數巨型企業的表現將主導指數走勢，可能打破這項完美紀錄。
民主黨在美國中期選舉中橫掃參眾兩院後，德意志銀行（Deutsche Bank）在報告中指出，市場此前已出現一項規律：自第二次世界大戰以來，每逢中期選舉後的十二個月，標普五百指數平均上升百分之十四，而且二十次中二十次均錄得升幅。
不過，該行警告，2026年的情况與以往不同，因為目前指數集中度是歷史樣本中最高，意味少數巨型企業的表現將在很大程度上決定這股升勢能否延續。
報告回顧歷史，自1930年起，標普五百指數在二十四次中期選舉中有二十二次錄得升幅，成功率達九成二，平均升幅為百分之十三，中位數為百分之十三點七。例外情況包括1930年，當時因銀行倒閉浪潮、通縮及《斯穆特—霍利關稅法》（Smoot-Hawley Tariff Act）等危機，指數在選後十二個月急跌百分之三十七；另一次是1938年，指數下跌百分之五點一；1946年則接近失手，僅微升百分之零點一。
報告指出，自1946年以來，一般年份的平均回報率僅為百分之九點一，即中期選舉後的一年平均比一般年份高出約四至五個百分點，中位數則高出約兩個百分點。所有數字均為價格回報，不計股息。
報告認為，中期選舉後市場傾向上升，是因為政治不確定性消除。聯邦政府分裂及政策僵局亦減低重大政策變動的風險，對市場屬正面訊號。然而，前所未有的指數集中度令2026年有別於以往，標普五百指數現時的集中程度高於歷史樣本中任何時期，少數巨型企業主導絕大部分回報，意味即使大部分股票上升，只要少數重磅企業表現欠佳，指數仍可能下跌。
此外，聯邦儲備局的政策逆風是另一重要變數。報告指出，目前市場定價的加息週期是史上最溫和之一，回歸歷史正常路徑將對市場造成衝擊。德意志銀行固定收益策略師則指出，十年期美國國庫券孳息率在中期選舉後傾向下跌，若選舉結果導致聯邦政府再次分裂，孳息率可能進一步下跌。目前市場預期民主黨將贏得眾議院，政策僵局的定價邏輯可能在短期內主導利率走向。
