海螺水泥中期盈利跌42%，派息0.13元人幣

海螺水泥上半年收入跌10.9%，純利急挫41.9%至27.2億人民幣，每股派息0.13元。公司面臨需求下滑及存貨積壓問題，股價距52週高位跌逾三成。

海螺水泥上半年收入跌10.9%，純利急挫41.9%至27.2億人民幣，每股派息0.13元。公司面臨需求下滑及存貨積壓問題，股價距52週高位跌逾三成。

• 收入跌10.9%至369.3億人民幣
• 純利暴跌41.9%至27.2億人民幣
• 每股派息0.13元人民幣，上年同期無派

一句話結論：業績倒退，存貨積壓問題浮現

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

海螺水泥公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。期內收入369.3億人民幣，較上年同期的414.4億人民幣下跌10.9%，反映整體需求疲弱。更令人關注的是股東應佔溢利大幅縮水41.9%，由46.8億人民幣降至27.2億人民幣。每股基本盈利亦由0.89元人民幣跌至0.52元人民幣，跌幅41.6%。

公司宣派中期股息每股0.13元人民幣，而去年同期並沒有派發中期息。雖然派息政策有所改變，但盈利大幅倒退下，分派力度仍然有限。

點解會咁

盈利急挫的主因並非單一因素，而是收入下滑與成本壓力並存。收入下跌10.9%，但聯想到建築業景氣低迷，水泥需求減少，公司難以將成本轉嫁客戶。雖然公告並未披露毛利率或經營開支細節，但從純利跌幅遠超收入跌幅來看，公司可能同時承受了產品售價下跌或成本上升的雙重壓力。

值得注意的是，公司在收入減少的情況下，存貨反而增加12.5%（比較基數為2025年底），這意味着出貨速度減慢，產品積壓。貨物賣不出去，隨時需要計提跌價撥備，進一步蠶食利潤。

用人話講

海螺水泥係中國最大嘅水泥生產商之一。水泥係起樓、起橋、起路一定要用嘅建築材料，同經濟週期好有關係。經濟好景嘅時候，基建項目多，水泥需求大，公司賺錢就容易；經濟唔好，工程停工或減慢，水泥賣得少，公司盈利就會受壓。

今次業績反映內地建築業需求疲弱，連龍頭公司都頂唔住。如果你有買樓或者留意基建工程，呢啲數字其實側面話畀你知，建築業依家唔係咁好景。

帳目要留意乜嘢

【帳目要留意乜嘢】

存貨積壓：存貨較2025年底增加12.5%，但期內銷售成本（收入減毛利）只係下跌10.9%。換言之，存貨嘅增幅跑贏咗成本跌幅。以出貨速度計，存貨相當於42日嘅銷量。貨物囤積得耐，有機會要減價出售或者計提撥備，影響未來盈利。

股價點睇

海螺水泥現價17.70港元，距離52週高位26.70港元已跌33.7%，貼近52週低位16.56港元。過去一年股價累跌27%，反映市場早已預期行業困境。以今期年化每股盈利1.2131港元（0.52人民幣×2×1.1664匯率）計算，現價市盈率約14.6倍。

對比上一次業績期（2025年9月），當時股價23.84港元對應年化市盈率約11.5倍。現時市盈率較當時高，但純利大幅倒退，估值其實喺擴張，可能係市場期望見底反彈，或者係行業龍頭溢價。

我哋嘅估算

13.95 HKD（12個月），較現價 -21.2%。

計法：今期年化每股盈利 1.2131 × 11.5 倍。參考上一次業績期（2025年9月）市場給予嘅市盈率11.5倍，當時行業環境同而家相似，而且盈利基數更高。考慮到現時盈利壓力更大，不宜用更高倍數。

風險

• 內地建築需求持續下滑，水泥價格受壓
• 存貨積壓或觸發跌價撥備，進一步侵蝕利潤
• 人民幣貶值令以港元計價嘅股票吸引力下降

資料來源：海螺水泥中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。