科濟藥業中期虧損收窄6.2%，收入增21.5%

科濟藥業截至2026年6月中期收入升至6190萬人民幣，虧損縮至7080萬；經調整虧損更減55.5%，反映成本控制見效。

科濟藥業截至2026年6月中期收入升至6190萬人民幣，虧損縮至7080萬；經調整虧損更減55.5%，反映成本控制見效。

• 收入 0.6 億CNY，按年 +21.5%
• 股東應佔溢利 -0.7 億CNY，按年 -6.2%
• 現價市銷率 55.6 倍，一年前 94.5 倍

一句話結論：虧損收窄，但依然未賺錢，市銷率55.6倍偏貴。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

科濟藥業（股份代號02171）公佈截至2026年6月30日止六個月中期業績。期內收入錄得6190萬人民幣，按年增長21.5%，主要來自產品銷售增加。毛利為4200萬人民幣，按年升43.1%，毛利率由57.6%進一步升至67.9%（即每賣100蚊產品，扣除成本後淨賺67.9蚊）。

股東應佔虧損為7080萬人民幣，較去年同期的7550萬人民幣收窄6.2%，每股虧損由0.14人民幣減至0.13人民幣。若撇除以股份為基礎嘅薪酬開支（即非現金支出），經調整虧損更大幅縮減55.5%至3190萬人民幣，顯示營運效率改善。

點解會咁

盈利改善主要源於成本控制，而唔係生意突然做大。收入雖然升21.5%，但毛利升43.1%，毛利率提升10.3個百分點，反映直接生產成本控制得較好，或者產品定價能力增強。同時間，經調整虧損減幅（-55.5%）遠超收入增幅，暗示公司喺銷售、行政或研發費用上都有節省。

不過，公司依然處於虧損狀態，純利改善主要靠「慳錢」而非「賺多咗」。一次性嘅股份薪酬開支被撇除後，經調整數字更能反映實際經營情況。

用人話講

科濟藥業係一間生物科技公司，主力研發針對癌症嘅CAR-T細胞治療產品（即係抽病人自己嘅免疫細胞，喺實驗室改裝後打返入身體去攻擊癌細胞）。佢哋嘅收入主要來自已經上市嘅產品銷售，但研發開支依然好大，所以整體仲係蝕錢。

對香港普通讀者嚟講，呢間公司仲未係賺錢嘅生意，業績好壞主要睇佢燒錢速度有冇減慢，以及產品銷售增長夠唔夠快。

帳目要留意乜嘢

我哋對帳目進行咗八項基本檢查，包括現金流對盈利、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸及派息，全部沒有觸發警示。不過，呢啲只係初步篩選，並非審計，冇觸發警示並不等於盤數完全冇問題。

股價點睇

股價今日收報14.70港元，距離52週高位26.58港元跌咗44.7%，亦低過200日平均線（16.56港元）。過去一年股價累跌28.3%，三個月跌19.2%，一個月跌2.5%，走勢偏弱。

公司蝕錢，冇市盈率（即股價相對盈利嘅比率），只能用市銷率（股價除以每股收入）粗略估值。以現價計，市銷率約55.6倍。上年同期業績公布前後，市銷率曾高達94.5倍，所以目前估值比一年前平咗約四成，但仍然唔平，因為收入金額細（年化每股收入僅0.2644港元），股價相對收入偏高。

我哋嘅估算

11.90 HKD（12個月），較現價 -19.1%。

計法：年化每股收入 0.2644 × 45.0 倍。基於上年同期市銷率約94.5倍，考慮到目前行業增長放緩及虧損收窄趨勢，給予45倍市銷率作為保守估值

風險

• 仍然蝕錢，燒錢速度影響現金儲備
• 市銷率55.6倍，估值偏貴，收入一旦停滯股價恐受壓
• 產品商業化進度或競爭對手增加帶來不確定性

資料來源：科濟藥業 - B中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。