中期利潤升22.7%，唔派息惹關注，現價PE 20倍

國泰君安國際上半年收入升37%，純利增22.7%至6.75億，但意外不派中期息，現金大減34.2%。帳目出現多項警示，投資者需留心流動性風險。

國泰君安國際上半年收入升37%，純利增22.7%至6.75億，但意外不派中期息，現金大減34.2%。帳目出現多項警示，投資者需留心流動性風險。

• 收入增長37%至38.7億元
• 每股盈利7.08仙，年化PE約20.2倍
• 中期息由5仙變0，利潤升但唔派

一句話結論：盈利增長靠收入帶動，唔派息及現金減係最大疑慮

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

國泰君安國際（1788）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。收入報38.71億港元，較去年同期28.25億港元大幅增長37.0%。股東應佔溢利為6.75億港元，按年升22.7%，每股基本盈利7.08港仙（即每股賺咗0.0708港元）。(港仙係港元嘅百分之一單位，即係7.08港仙等於0.0708港元。)

最令人意外嘅係，董事局宣布唔派中期息，而去年同期每股有派5港仙。公告冇解釋原因。收入升咗咁多，利潤又好咗，但竟然唔派錢，呢個做法相當罕見。

點解會咁

盈利增長主要嚟自收入增加。收入升37%，純利升22.7%，即係收入嘅增速快過純利，反映成本或者開支升得比收入更快。公司嘅毛利率因為公告冇披露，所以睇唔到賣嘢賺幾多，但純利升幅低過收入，意味住賺錢能力有少少受壓。

而且，收入大升可能係一次性或者非經常性收入撐起，公告冇分開列出經調整盈利，所以投資者要小心呢個增長唔一定係可持續嘅。

用人話講

呢間公司係國泰君安證券嘅國際分支，主要幫客戶做證券買賣、企業融資、資產管理等業務。同普通香港打工仔冇直接消費關係，但如果你有買賣股票或者做投資，可能會經佢哋嘅平台交易。

業績顯示公司賺多咗錢，但同時唔派股息，即係管理層選擇將錢留喺公司唔分畀股東。對於鍾意收息嘅投資者嚟講，呢個係個壞消息。另外公司借多咗錢（借款升61%），而手頭現金反而少咗（跌34%），呢個組合有啲令人擔心公司嘅資金流動性。

帳目要留意乜嘢

帳目檢查發現以下警示：

1. 借多咗錢，現金反而少咗：借款增加61.3%，但現金減少34.2%。比較基準係2025年12月31日，唔係上年同期，所以可能受季節性影響。但一間公司賺緊錢，借更多錢但現金反而跌，正常情況下需要留意公司係咪有資金壓力或者用咗現金去投資高風險項目。

2. 賺多咗但唔派息：股東應佔溢利升22.7%，但今期唔派中期息（上年派5仙）。公司冇解釋原因。盈利上升時停派息，通常反映管理層認為需要保留現金應付未來需要，可能係再投資、還債或者應對潛在風險。

股價點睇

國泰君安國際而家股價2.86港元，52週高位5.95港元，即係股價由高位跌咗超過一半（-51.9%）。過去一年股價累跌43.4%，表現相當差。短線最近一個月反彈34.3%，可能係市場對業績有憧憬。

以現價計，用今期半年每股盈利7.08仙年化（即假設下半年賺同樣金額，全年每股盈利約14.16仙），市盈率約20.2倍。上年同期業績公布前（2025年9月），股價5.4港元，對應嘅年化市盈率約46.8倍。即係而家估值大幅低過一年前嘅水平，但呢個低估值背後反映咗市場對公司現金流、派息政策及負債問題嘅擔憂。

我哋嘅估算

2.83 HKD（12個月），較現價 -1.0%。

計法：年化每股盈利（即係將上半年每股盈利7.08港仙乘以2變成全年14.16港仙，再除100變成港元） 0.1416 × 20.0 倍。用目前市場給予嘅20.2倍市盈率向下取整至20倍，因為帳目警示（唔派息、現金減）反映市場情緒偏淡，用較保守嘅20倍作為估值基準。我哋手上冇更長歷史數據做比較，只能按行業常識判斷，券商股合理PE通常喺10至25倍之間。

風險

• 公司借款大增而現金減少，可能有流動性風險
• 中期息突然停派，股東回報不確定性增加
• 收入增長可能嚟自一次性項目，持續性成疑

資料來源：國泰君安國際中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。