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中興通訊盈利飆394.5%，現金流卻僅64%

中興通訊第三季股東應佔溢利暴升近4倍，但經營現金流僅及賬面盈利六成四，反映賺到嘅錢未完全入袋。存貨急增56.6%，借款升26.6%但現金反跌49.9%，財務健康有隱憂。

記者：METROHK 財經組，市場分析組

2026年10月26日 17:50 · 更新於 10月26日 17:50 · 全文 1705 字

中興通訊盈利飆394.5%，現金流卻僅64% — 圖片來源：METROHK 圖表

盈利年增394.5%至13.07億CNY
收入 388.1 億CNY，按年 +34.0%
股東應佔溢利 13.1 億CNY，按年 +394.5%

一句話結論：盈利靚仔但現金流弱，估值偏貴

業績數字

截至2026年9月30日止三個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

項目	今期	上年同期	變幅
收入	38,813.1 百萬CNY	28,966.9 百萬CNY	+34.0%
毛利	—	—	—
股東應佔溢利	1,307.4 百萬CNY	264.4 百萬CNY	+394.5%
每股基本盈利	0.27 CNY RMB/share	0.06 CNY RMB/share	+350.0%

發生咗咩事

中興通訊2026年第三季（7月至9月）收入388.13億人民幣，比舊年同期多34%。股東應佔溢利13.07億人民幣，升咗394.5%。每股基本盈利0.27人民幣，舊年同期得0.06人民幣。

不過，呢個盈利入面有一次性項目（例如賣資產或者政府補貼），扣咗呢啲之後嘅經調整盈利得5.93億人民幣，比舊年同期嘅1.28億人民幣都係升咗363.6%。即係話，就算唔計一次性嘢，本業盈利都係大幅改善。

點解會咁

盈利大增主要係靠收入多咗34%，但成本控制更加明顯。收入升34%，但銷售成本只係升36.3%，即係每賺多100蚊，成本只係多36蚊，利潤率自然拉高。

另外，其他收入（即係唔係賣嘢賺嘅，例如政府補貼、利息收入）有成5.96億人民幣，佔咗除稅前盈利嘅35%。呢部分雖然比上年同期少咗4.7%，但依然係盈利嘅重要來源。所以盈利增長係「生意做大」同「成本慳到」夾埋嘅結果。

用人話講

中興通訊係整通訊設備嘅公司，例如5G基站、光纖網絡、手機晶片呢啲。你屋企用嘅寬頻、手機上網，背後好多都係用佢哋嘅設備。第三季佢哋生意做多咗，賺錢多咗，但賺到嘅錢有唔少仲未收到現金，變咗做存貨或者應收賬。即係生意好，但袋住先嘅錢唔多。

中興通訊（00763）過去一年股價，現價 19.10 HKD。

帳目要留意乜嘢

帳目要留意以下幾點：

［嚴重］盈利收唔到現金：經營活動現金流8.42億人民幣，但賬面盈利13.07億人民幣，比率得0.64倍。正常公司應該接近或超過1倍。低過0.7倍，即係賺咗嘅錢有超過三成未變成現金，可能係客戶拖數或者存貨積壓。

［留意］存貨積壓：存貨比2025年底增加56.6%，但銷售成本只升36.3%。存貨量相當於229日出貨量。如果賣唔出，可能要減價甚至報銷，影響盈利。

［嚴重］其他收入佔咗盈利一大截：其他收入5.96億人民幣，佔除稅前盈利35%。呢部分唔係本業賺嘅，例如政府補貼、投資收益，唔穩定。

［留意］借多咗錢，現金反而少咗：借款增加26.6%，但現金減少49.9%。即係公司借錢嚟營運，但現金反而跌，可能係用咗嚟還舊債或者買存貨。

股價點睇

股價而家19.10港元，比一年前高位41.58港元低咗54.1%，比50日平均線22.34港元都低14.5%。以今期盈利年化計（每股1.27港元），市盈率約15倍。上年同期業績公布前後，股價28.6港元，對應市盈率約101倍。即係市場而家對中興嘅估值比舊年同期低好多，但舊年嗰個101倍明顯係極端高，唔係常態。

公告喺收市後先出，市場未開波，暫時睇唔到即時反應。