國泰海通半年賺202.6億人幣，現金流卻大額流出

國泰海通（02611）上半年收入升47%，純利增29%至202.6億人幣，但經營現金流錄得215億人幣淨流出，賬面盈利與實際現金收入嚴重脫節。

國泰海通（02611）上半年收入升47%，純利增29%至202.6億人幣，但經營現金流錄得215億人幣淨流出，賬面盈利與實際現金收入嚴重脫節。

• 收入升47.1%至668.5億人幣
• 純利增28.7%至202.6億人幣
• 經營現金流淨流出215億人幣

一句話結論：盈利增長靚仔，但現金流係大警號

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

國泰海通（02611）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。期內收入668.5億人民幣，按年升47.1%；股東應佔溢利202.6億人民幣，升28.7%。每股基本盈利1.14人民幣，僅升2.7%，主要因為期內發行新股攤薄效應。每股派息0.3人民幣，對比去年同期冇派息。

公告冇披露毛利數字，亦冇列出經調整盈利，所以無法判斷盈利質量有冇被一次性項目扭曲。

點解會咁

盈利增長主要靠收入大幅增加帶動，收入升47%遠超純利升29%，反映成本或開支增速比收入更快。每股盈利升幅得2.7%，係因為期內股本擴大咗，攤薄咗每股回報。

最值得留意係經營現金流：期內經營活動現金流淨流出214.98億人民幣，而賬面純利係202.6億人民幣，即係賺咗錢但冇收到現金，反而要倒貼錢出去營運。呢個情況通常係應收帳大增或者預付款項急升所致，公告冇詳細解釋原因。

用人話講

國泰海通係一間金融服務公司，主要做證券、投資銀行、資產管理等業務。佢嘅客戶包括企業同個人投資者。如果你有買港股或者內地A股，好大機會用過佢嘅經紀服務。公司賺錢主要靠交易佣金、利息收入同投資收益。

帳目要留意乜嘢

［嚴重］賬面賺錢，實際冇現金入：經營活動現金流 -21,498,220 對股東應佔溢利 20,259,526，比率 -1.06 倍。經營活動係淨流出，即係賬面上有盈利，但生意本身冇收到錢。呢個情況如果持續，公司可能要借錢或者賣資產先夠錢派息同營運，對股東唔係好信號。

股價點睇

國泰海通現價14.42港元，52週高位18.42港元，低位12.89港元，現價距離高位約21.7%。過去一年股價跌17.1%，但近3個月反彈7.8%。以現價計，年化市盈率約5.4倍，對比上年同期業績公布前（2025年9月）市場畀嘅市盈率約6.5倍，現時估值比當時低約17%。公告喺收市後發出，市場未開市反應。

我哋嘅估算

17.25 HKD（12個月），較現價 +19.6%。

計法：年化每股盈利 2.6541 × 6.5 倍。參考上年同期業績公布前市場給予嘅市盈率約6.5倍，作為合理估值倍數。

風險

• 經營現金流持續為負，或需減派息或集資
• 收入增長放緩而成本壓力不減，盈利受壓
• 內地金融監管政策變化影響業務

資料來源：國泰海通中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。