安踏中期純利升35%，但部分靠一次過收益

安踏上半年收入增13%，賬面純利大升35%至94.87億人幣，但一次過攤薄收益撐高盈利；撇除後核心盈利僅增13%，每股派息增10%。現價市盈率約9倍，低於去年同期的15.8倍。

安踏上半年收入增13%，賬面純利大升35%至94.87億人幣，但一次過攤薄收益撐高盈利；撇除後核心盈利僅增13%，每股派息增10%。現價市盈率約9倍，低於去年同期的15.8倍。

• 中期純利94.87億人幣，按年升34.9%
• 撇除一次過收益後核心盈利僅增12.9%
• 現價市盈率約9.0倍，低於去年同期的15.8倍

一句話結論：盈利靠一次過收益推高，核心增長一般，估值較去年低

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

安踏體育截至2026年6月底止中期收入435.07億人幣，按年升12.9%；毛利277.92億人幣，升13.8%；股東應佔溢利94.87億人幣，升34.9%。每股基本盈利3.42人幣，升35.2%。中期股息每股151港仙（約1.51港元），較去年同期137港仙升10%。

不過，賬面溢利包含一筆因Amer Sports Placing攤薄產生的收益（即一次性非現金收益），若撇除該項目，經調整股東應佔溢利為79.38億人幣，按年僅升12.9%，與收入增幅相若。換言之，大部分盈利增長來自一次性項目，而非本業做得更好。

點解會咁

盈利增長主要唔係因為生意做大咗好多，而係成本控制同非經常項目。收入升12.9%，毛利升13.8%，毛利率由63.4%微升至63.9%（即每賣100蚊貨，成本佔36.1蚊，賺63.9蚊），毛利率擴張幅度輕微。核心經營利潤（扣除一次性項目前）增速與收入一致，顯示營運效率冇大突破。

最大嘅「推動力」係Amer Sports Placing攤薄收益，呢筆一次過收入直接推高賬面溢利，令賬面增速（+34.9%）遠超收入增速。若無呢筆錢，純利增速會同收入差唔多。

用人話講

安踏體育做咩生意？你喺街見到嘅安踏、FILA、始祖鳥（Amer Sports旗下）呢啲運動鞋、衫、褲，好多都係佢賣嘅。佢主要賺錢係靠賣產品畀消費者同分銷商。你買對波鞋、買件風褸，都係幫襯佢。今次業績講嘅係2026年頭六個月嘅生意，收入同利潤都升咗，但部份利潤係一筆過嘅，唔係年年有。

帳目要留意乜嘢

我哋用系統檢查咗八大項目（現金流對盈利、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸、派息），全部冇觸發警示。但呢個唔係審計報告，只係機械式檢查，冇觸發警示唔代表盤數冇問題，投資者仍需留意管理層對業務前景嘅評論。

股價點睇

安踏股價在公告前收報72.15港元，52週高位104.40港元，低位67.55港元，現價距高位跌30.9%。過去一年股價累跌26.6%，近一個月跌9.4%，走勢偏弱。業績在收市後公布，市場未開市，無法反映反應。

以年化每股盈利7.9782港元（3.42人幣×2×1.1664匯率）計，現價市盈率約9.0倍。對比去年同業績公布前後（2025年9月）市場給予約15.8倍市盈率，目前估值明顯更低。但當年市場對增長預期較高，如今核心增長放緩至13%左右，估值下調部分反映現實。

我哋嘅估算

71.80 HKD（12個月），較現價 -0.5%。

計法：年化每股盈利（基於已公佈中期每股盈利3.42人幣） 7.9782 × 9.0 倍。以現價對應嘅市盈率9.0倍作為基準倍數，因為呢個係當前市場給予嘅估值水平，反映最新業績後嘅市場共識，且未有更長歷史數據支持其他倍數。

風險

• 一次性收益不可持續，下期盈利可能低於賬面數
• 宏觀消費放緩或影響收入增長
• Amer Sports業務整合風險未完全消化

資料來源：安踏體育中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。