智譜半年收入飆4倍 虧損仍逾20億

AI初創智譜上半年收入暴增近4倍至9.5億人幣，但虧損仍達20.7億人幣，經調整後虧損更擴大12%。股價年內跌逾五成，市場關注燒錢速度。

AI初創智譜上半年收入暴增近4倍至9.5億人幣，但虧損仍達20.7億人幣，經調整後虧損更擴大12%。股價年內跌逾五成，市場關注燒錢速度。

• 收入增399.7%至9.5億人幣
• 經調整虧損擴大12.1%至19.6億人幣
• 收入 9.5 億CNY，按年 +399.7%

一句話結論：收入急升但虧損未收窄，燒錢速度成關鍵

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

智譜（Z.AI，02513）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。期內收入由上年同期嘅1.9億人幣急增至9.5億人幣，升幅接近4倍（+399.7%）。毛利亦由9,540萬人幣升至2.5億人幣（+163.7%），但毛利率（即係賣一百蚊嘢扣咗成本後淨返幾多）由50%降至26.4%，反映成本增長快過收入。

股東應佔虧損為20.7億人幣，較去年同期嘅23.6億人幣略為收窄12.1%。不過，若撇除一次性項目（公告冇詳細列出係咩項目），經調整虧損反而由17.5億人幣擴大至19.6億人幣（+12.1%），顯示本業虧損其實惡化緊。公司冇派中期息。

點解會咁

收入大增近4倍，主要係因為AI業務擴張，客戶數量同項目金額都有增長。不過，毛利率由50%跌到26.4%，即係每賺100蚊收入，成本由50蚊升到73.6蚊，反映公司為咗搶市場而投入更多資源，例如伺服器、研發同銷售開支。

虧損雖然總數減少，但經調整虧損反而擴大，即係撇除一次性收益（例如政府補貼或資產出售）之後，公司本業其實蝕得更多。呢個情況顯示公司仲未搵到盈利平衡點，收入增長嘅同時，開支增長得更快。

用人話講

智譜係一間人工智能（AI）初創公司，主要幫企業開發AI應用，例如智能客服、數據分析等。呢類公司嘅商業模式係先投入大量資金研發技術同買伺服器，然後透過賣服務畀客戶賺錢。讀者日常生活未必直接用到佢哋產品，但好多公司嘅AI工具背後可能係用智譜嘅技術。

簡單講，智譜而家係「燒錢」階段——收入雖然升得快，但開支升得更快，所以仍然蝕大錢。投資呢類公司，賭嘅係將來技術成熟後能否賺返錢，而唔係睇而家張成績表。

帳目要留意乜嘢

我哋檢查咗八項常見嘅帳目警示（包括現金流對盈利、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸、派息），全部冇觸發警示。不過要留意，呢啲檢查只係初步篩選，唔係審計，冇觸發警示唔等於盤數完全冇問題。特別係今次公告冇提供資產負債表同現金流量表，我哋無法評估公司嘅現金水平同燒錢速度。

股價點睇

智譜股價喺2026年8月31日收報1,195港元，較52週高位2,410港元累跌50.4%，但距離低位131.5港元仍有近8倍升幅。過去1個月股價升27.1%，但3個月跌15.4%，波幅極大。由於公司上市時間未夠一年，冇1年股價表現數據。

業績公告喺收市後發出，市場未開市反應，所以唔准估市場會點走。估值方面，公司冇盈利（虧損中），亦冇穩定收入（收入雖然大增但基數低），所以無法用市盈率或市銷率等傳統指標衡量平貴。呢類AI初創嘅價值取決於未來技術突破同商業化能力，唔係而家張財務報表計得出。

我哋嘅估算

冇目標價。

呢間公司今期冇盈利，亦冇收入可以用嚟估值，所以任何目標價都只係憑空砌出嚟。值幾多錢取決於將來嘅業務進展，唔係而家張財務報表計得出。由於智譜仍然虧損，冇盈利基數，亦冇穩定收入，我哋無法計算合理目標價。投資者應關注公司嘅現金水平同燒錢速度，而非憑空畀個價。

風險

• 虧損持續擴大，經調整虧損增12.1%
• 毛利率急跌近半，成本控制成疑
• 股價波幅極大，52週高低相差18倍

資料來源：智譜中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。