泡泡瑪特中期多賺10%，毛利率略跌至69.6%

泡泡瑪特截至6月底中期收入升23.8%，股東應佔溢利增10.1%至50.38億人民幣。毛利率輕微回落，經調整純利增長9.5%。市場關注消費放緩下增長動能。

泡泡瑪特截至6月底中期收入升23.8%，股東應佔溢利增10.1%至50.38億人民幣。毛利率輕微回落，經調整純利增長9.5%。市場關注消費放緩下增長動能。

• 收入升23.8%至171.73億人民幣
• 股東應佔溢利增10.1%至50.38億人民幣
• 每股盈利3.8元，按年升10.5%

一句話結論：盈利增長靠收入帶動，毛利率微降，估值回落。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

泡泡瑪特公布截至2026年6月30日止六個月業績。期內收入171.73億元，較去年同期138.76億元增長23.8%；毛利潤119.66億元，按年升22.6%；毛利率69.6%，較去年同期的70.3%下降0.7個百分點。

股東應佔溢利50.38億元，按年增10.1%；每股基本盈利3.80元人民幣。經調整股東應佔溢利（剔除一次性項目後的盈利）為51.56億元，按年升9.5%。公司今期不派中期股息。

點解會咁

盈利增長主要源自收入擴大，但增速比收入慢。毛利率由70.3%降至69.6%，反映成本壓力或產品組合變化；亦使盈利增幅（10.1%）明顯低於收入增幅（23.8%）。

期內一次性項目（公告未具體披露性質）對兩期盈利均有影響，若以經調整溢利比較，增長幅度更低（9.5%），可見實際經營利潤改善幅度略遜於帳面數字。

用人話講

泡泡瑪特係賣「盲盒」嘅公司，即係你買一個盒，入面有隨機一款公仔（通常係設計師IP角色，例如Molly、Labubu等）。香港人去旺角、銅鑼灣都會見到佢哋嘅舖頭，或者用自動販賣機抽公仔。呢間公司主攻年輕人同收藏愛好者，近年仲做埋樂園、遊戲同海外市場。

最新業績顯示，佢哋上半年生意做到171億，比舊年多咗兩成四，但利潤只係多咗一成，主要因為成本控制冇咁理想，毛利率跌咗0.7個百分點，即係賣一百蚊貨，扣成本後淨賺69.6蚊，舊年係70.3蚊。

帳目要留意乜嘢

我哋系統對帳目做咗八項基本檢查，包括現金流與盈利匹配、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸及派息，全部無觸發警示。不過要強調，呢啲係機械式檢查，唔係審計，無警示唔代表無問題，尤其係一次性項目嘅透明度，投資者要留意公告對呢啲項目嘅解釋。

股價點睇

泡泡瑪特股價最新收報153.70港元，較52週高位335.40港元低54.2%；1年累跌43.6%。以每股全年盈利預測約7.6元人民幣（年化），即約8.84港元，現價對應市盈率約17.4倍。

可供參考嘅歷史估值：上年同期（2025年9月）股價276.8港元，對應當時年化市盈率約34.6倍。現時估值大幅低於一年前水平，市場可能已反映消費市道放緩同公司增長放慢嘅憂慮。

我哋嘅估算

186.63 HKD（12個月），較現價 +21.4%。

計法：經年化每股盈利 8.8449 × 21.1 倍。基於上年同期市場給予的歷史市盈率約34.6倍，該倍數已因增長放緩而顯著下調；按行業常用保守估值（增長型消費股通常約20-25倍），取較低水平以反映當前消費環境及公司增速放慢

風險

• 消費市道轉弱影響銷售增長
• IP熱潮退卻或新產品反應未如理想
• 成本上升壓力進一步壓縮毛利率

資料來源：泡泡瑪特中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。