禾賽Q3收入增34% 惟純利插七成

禾賽（02525）第三季收入按年升34.3%，但股東應佔溢利大跌68.5%，主因去年同期有一次性收益。經調整純利亦跌58.6%，盈利能力明顯轉弱。

禾賽（02525）第三季收入按年升34.3%，但股東應佔溢利大跌68.5%，主因去年同期有一次性收益。經調整純利亦跌58.6%，盈利能力明顯轉弱。

• 收入 10,682.9 億CNY，按年 +34.3%
• 股東應佔溢利 807.9 億CNY，按年 -68.5%
• 現價市盈率 52.7 倍，一年前 18.6 倍

一句話結論：生意有增長，但賺錢能力倒退，估值偏貴。

業績數字

截至2026年9月30日止三個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

禾賽公布截至2026年9月30日止三個月業績。收入10.68億人民幣，按年升34.3%；毛利4.38億人民幣，升30.8%。但股東應佔溢利僅8,079萬人民幣，大跌68.5%。每股基本盈利0.06元人民幣，跌73.9%。

公司解釋，去年同期有一筆出售股權投資及轉讓知識產權嘅一次性收入，所以基數較高。撇除呢啲項目後，經調整股東應佔溢利1.19億人民幣，仍跌58.6%。

點解會咁

盈利大跌主要因為去年同期有一次性收益撐高咗盈利。即使撇除呢啲項目，經調整純利仍跌近六成，反映本業盈利能力轉弱。

收入雖然升34.3%，但毛利只升30.8%，毛利率由42.1%微跌至41.0%（即賣一百蚊貨，扣成本後淨賺41蚊，少咗1.1蚊）。加上其他收入（非本業收入）按年跌57.2%，佔除稅前溢利31%，呢部分減少直接拖低整體盈利。

用人話講

禾賽係做激光雷達（LiDAR）嘅公司，即係幫自動駕駛汽車「睇路」嘅感應器。你坐的士或者私家車如果裝咗自動輔助駕駛功能，好大機會用緊佢哋嘅產品。

公司收入增加，但賺嘅錢反而少咗，因為成本控制唔理想，加上冇咗舊年嗰筆一次過嘅額外收入。簡單講：生意做多咗，但賺少咗錢。

帳目要留意乜嘢

［留意］存貨積壓：存貨增加62.3%，但銷售成本只增加36.8%，即係貨物賣出嘅速度慢過入貨速度。存貨積壓會增加跌價撥備風險，即係將來可能要蝕本賣貨。

［嚴重］其他收入佔咗盈利一大截：其他收入2,497.6萬人民幣，佔除稅前溢利31%，而且按年跌57.2%。呢部分唔係本業賣嘢賺返嚟，如果持續減少，會進一步壓低盈利。

［留意］實際稅率跌咗：實際稅率由9.7%跌到0.0%，即係今季完全冇交稅。純利有一部分增長係嚟自少交稅，唔係做多咗生意。如果將來要補稅，盈利會受壓。

股價點睇

禾賽股價現報14.87港元，距離52週高位28.30港元低47.5%，貼近52週低位14.36港元。過去一年股價跌32.9%，3個月跌20.9%，走勢疲弱。

以現價計，市盈率約52.7倍。去年同期業績公布前後，市場畀嘅市盈率約18.6倍。現時估值遠高於當時水平，反映市場對未來增長有較高期望，但盈利倒退令呢個估值顯得昂貴。

我哋嘅估算

5.25 HKD（12個月），較現價 -64.7%。

計法：年化每股盈利（經調整） 0.282 × 18.6 倍。參考去年同期業績公布前後市場畀嘅市盈率18.6倍，因今期盈利倒退，估值應回歸歷史水平。

風險

• 存貨積壓可能導致未來跌價損失
• 其他收入持續減少會進一步壓低盈利
• 估值52.7倍遠高於歷史水平，下行空間大

資料來源：禾賽 - W季度業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。