萬國黃金中期多賺51%，應收帳急增117%

萬國黃金截至6月半年賺9.05億人民幣，收入增50%。但應收帳升幅遠超收入，借錢增加現金反減，需留意現金流壓力。

萬國黃金截至6月半年賺9.05億人民幣，收入增50%。但應收帳升幅遠超收入，借錢增加現金反減，需留意現金流壓力。

• 收入增50.2%至18.63億人民幣
• 純利增50.7%至9.05億人民幣
• 收入 18.6 億CNY，按年 +50.2%

一句話結論：盈利增長強勁，但帳目現金流風險升溫

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

萬國黃金（03939）公布截至2026年6月底止中期業績。收入18.63億人民幣，按年升50.2%；毛利14.41億人民幣，升66.0%；股東應佔溢利9.05億人民幣，升50.7%。每股基本盈利20.47人民幣分，升47.7%。每股中期息0.06人民幣分，對比去年同期的0.05075人民幣分，增幅約18%。

收入同純利增幅相若，顯示盈利增長主要來自生意做大，而非單靠慳成本。毛利率由去年同期的70.0%升至77.3%（即賣100蚊貨，扣成本後淨賺77.3蚊），反映產品定價或成本控制有改善。

點解會咁

盈利增長主要因為收入增加50.2%，加上毛利率由70.0%升至77.3%，即每賣100蚊貨，毛利多咗7.3蚊。公告冇詳細解釋收入增長原因，但以黃金開採公司而言，通常同金價上升或產量增加有關。

純利增幅（50.7%）同收入增幅（50.2%）幾乎一致，顯示盈利增長主要靠生意做大，而非一次性收益或成本大幅削減。不過，應收帳升幅（+117.4%）遠超收入，可能係放寬信貸催谷銷售，呢點要留意。

用人話講

萬國黃金係一間開採同銷售黃金的公司。佢哋喺地下挖金礦，提煉成黃金後賣出去。黃金價格同全球經濟、通脹、地緣政治等因素有關，所以公司盈利好壞好睇金價走勢。如果你有買黃金首飾或者投資金條，金價升跌會直接影響呢間公司嘅收入同股價。

帳目要留意乜嘢

［留意］應收帳升得遠快過收入：應收帳增加+117.4%，但收入只係+50.2%，相當於58日銷售額。即係貨出咗、數未收返，可能係放寬咗信貸條件催谷銷售，亦可能係客戶找數慢咗。注意：資產負債表嘅比較日期係2025-12-31，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

［留意］拖長咗找供應商數：應付帳增加+207.0%，但銷售成本／收入只係+13.5%，相當於147日採購額。遲啲找數會令今期經營現金流好睇啲，但呢個係一次過嘅。注意：資產負債表嘅比較日期係2025-12-31，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

［留意］借多咗錢，現金反而少咗：借款+69.9%，現金-51.4%。注意：資產負債表嘅比較日期係2025-12-31，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

股價點睇

萬國黃金現價12.70港元，52週高位18.40港元，低位7.03港元，現價距離高位約-31%。過去1年股價升45.1%，近1個月升37.0%，近3個月升14.1%。業績公告喺收市後發出，市場未開市反應。

以今期每股盈利年化約0.4766港元計，現價市盈率約26.6倍。上年同期業績公布前後（2025年9月13日），股價9.185港元，對應年化市盈率約28.5倍。現時估值略低於當時水平，但仍屬偏高。

我哋嘅估算

11.92 HKD（12個月），較現價 -6.2%。

計法：年化每股盈利 0.4766 × 25.0 倍。參考上年同期市場給予約28.5倍市盈率，考慮到應收帳及現金流風險，保守採用25倍

風險

• 金價下跌會直接打擊收入同盈利
• 應收帳急增，客戶拖數風險升溫
• 借款增加、現金減少，財務壓力加大

資料來源：萬國黃金集團中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。