萬物雲中期少賺1.3%，派息0.711人幣

收入升5.4%但盈利跌1.3%，毛利率倒退。每股派息0.711人幣，去年同期冇中期息。股價現處52週低位，市盈率約11.3倍。

收入升5.4%但盈利跌1.3%，毛利率倒退。每股派息0.711人幣，去年同期冇中期息。股價現處52週低位，市盈率約11.3倍。

• 收入增5.4%至191.1億人幣
• 純利跌1.3%至7.82億人幣
• 中期息0.711人幣，去年同期無派

一句話結論：盈利輕微倒退，靠派息撐住

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

萬物雲（02602）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。收入191.1億人民幣，較去年同期181.4億人民幣增長5.4%；毛利24.2億人民幣，較去年同期24.9億人民幣倒跌3.0%；股東應佔溢利7.82億人民幣，較去年同期7.92億人民幣微跌1.3%。每股基本盈利維持0.68人民幣不變。

公司宣派中期股息每股0.711人民幣，而去年同期並無派發中期息。公告未有提供經調整盈利數字，只係喺敘述中提到「核心純利」等概念，但同法定盈利口徑唔可以直接比較。

點解會咁

收入增長5.4%，但毛利反而下跌3.0%，反映毛利率由13.7%（即賣100蚊嘢賺13.7蚊）跌至12.7%（即賣100蚊嘢淨賺12.7蚊），成本壓力明顯。毛利率25.8%？公告冇呢個數字。

股東應佔溢利跌幅1.3%細過毛利跌幅，主要係其他收益或者開支控制幫咗手，但公告冇詳細拆開。每股盈利維持0.68人幣，即係賺錢能力其實冇變，靠股數買回或攤薄因素？公告冇披露股數變動。盈利增長主要唔係生意做大，而係慳錢或一次性項目。

用人話講

萬物雲係內地物業管理公司，主要幫住宅小區、商業大廈提供保安、清潔、維修等服務，收入主要嚟收管理費。佢嘅生意同你住嘅屋苑管理處差唔多，只係規模大好多。收入升5.4%即係管理嘅樓盤面積多咗或者收費貴咗，但純利跌就代表成本升得仲快。

帳目要留意乜嘢

［留意］應收帳升得快過收入：應收帳款增加16.6%，比收入增幅5.4%快好多，相當於67日銷售額。即係萬物雲收錢愈嚟愈慢，客戶拖數情況惡化，萬一拖數變壞帳，就會直接侵蝕盈利。不過要留意，資產負債表比較日期係2025年12月31日，唔係上年同期，所以呢個比較可能受季節性影響。

股價點睇

業績公告喺2026年8月13日收市後發出，市場仲未開市反應。現價17.88港元，距離52週高位26.00港元跌咗31.2%，處於52週低位15.08港元附近。過去1年股價跌22.5%，跑輸大市。以年化每股盈利1.5826港元計，現價對應市盈率約11.3倍。

揾到唯一可比較歷史：上年同期（2025年9月13日）業績公布前後，股價25.8港元，當時市場畀嘅市盈率約16.3倍。而家11.3倍較當時低約31%，反映市場對物管行業整體估值下調及公司盈利增長乏力。

我哋嘅估算

20.57 HKD（12個月），較現價 +15.1%。

計法：年化每股盈利 1.5826 × 13.0 倍。以行業平均市盈率約13-15倍為基準，取中下水平反映增長放緩及應收帳風險。目前唯一可比歷史為16.3倍（2025年9月），但當時行業環境較好，故下調至13倍。

風險

• 收入增長放緩至5.4%，未來可能更低
• 應收帳增16.6%快過收入，壞帳風險升
• 毛利率由13.7%跌至12.7%，成本壓力大

資料來源：萬物雲中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。