金山雲中期虧損收窄43%，收入增34%

金山雲上半年收入升34%至57.8億人幣，虧損收窄43%至4.4億人幣。公司蝕錢，用市銷率估值約1.8倍，遠低於去年同期的3.8倍。

金山雲上半年收入升34%至57.8億人幣，虧損收窄43%至4.4億人幣。公司蝕錢，用市銷率估值約1.8倍，遠低於去年同期的3.8倍。

• 收入增33.7%至57.8億人幣
• 虧損收窄43.4%至4.4億人幣
• 市銷率1.8倍，低於去年3.8倍

一句話結論：收入增長快，虧損收窄，估值較去年便宜。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

金山雲（03896）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。期內收入57.76億元人民幣，按年增長33.7%。毛利8.12億元人民幣，按年增長23.6%。股東應佔虧損4.37億元人民幣，較去年同期的7.71億元人民幣收窄43.4%。每股虧損0.1元人民幣，去年同期為0.2元人民幣。

經調整股東應佔虧損（即撇除股份薪酬及外匯虧損等非現金項目）為2.97億元人民幣，較去年同期的4.91億元人民幣收窄39.5%。公司沒有派發中期股息。

點解會咁

虧損收窄主要因為收入大幅增長，帶動毛利增加。收入增長33.7%至57.8億元，但毛利只增長23.6%至8.12億元，反映毛利率（即每100元收入扣除成本後賺到的錢）由15.2%降至14.1%，賺錢效率其實跌咗。虧損收窄的另一原因是成本控制，經調整虧損減少39.5%，顯示公司喺控制股份薪酬及外匯虧損方面有進展。

總括而言，虧損收窄係靠生意做大咗，而唔係毛利率改善。收入增長快過成本增長，所以蝕少咗錢。

用人話講

金山雲係一間做雲端服務嘅公司，即係幫企業將電腦運算、儲存資料等放上網，唔使佢哋自己買伺服器。你平時用嘅手機App、網站背後好多都靠呢類雲服務。公司收入主要來自賣雲端運算能力同儲存空間。

佢哋而家仲係蝕錢，即係收入唔夠cover成本，但蝕少咗，因為生意越做越大。投資者買呢隻股，係博佢將來可以賺錢。

帳目要留意乜嘢

我哋用系統做咗八項帳目檢查，包括現金流對盈利、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸同派息，全部冇觸發警示。不過要留意，呢個只係基本篩查，唔係審計，冇觸發警示唔代表盤數冇問題。

股價點睇

金山雲股價喺業績公布前收報5.62港元，距離52週高位9.42港元低40.3%，距離52週低位4.28港元高31.3%。過去一年股價跌23.7%，近一個月反彈9.1%，但三個月跌23.1%。

公司蝕錢，冇市盈率（即股價除以每股盈利）可用，所以用市銷率（股價除以每股收入）估值。以現價計，市銷率約1.8倍。上年同期業績公布前後（2025年9月13日），股價8.63港元，當時市銷率約3.8倍。現時估值比一年前平咗一半。

我哋嘅估算

6.15 HKD（12個月），較現價 +9.5%。

計法：年化每股收入 3.076 × 2.0 倍。參考去年同期的3.8倍市銷率，考慮到公司虧損收窄但毛利率下跌，保守取2.0倍，略高於現價的1.8倍。

風險

• 毛利率持續下跌，賺錢效率變差
• 雲端行業競爭激烈，收入增長可能放緩
• 公司仍蝕錢，現金流壓力未解除

資料來源：金山雲中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。