鍋圈中期多賺15%，現金流卻倒蝕1億

火鍋食材連鎖鍋圈（02517）公布截至6月止半年業績，收入升22%，經調整純利增18%，但經營現金流由正轉負，帳面賺錢但冇錢落袋。

火鍋食材連鎖鍋圈（02517）公布截至6月止半年業績，收入升22%，經調整純利增18%，但經營現金流由正轉負，帳面賺錢但冇錢落袋。

• 收入21.8%增至39.47億人幣
• 經調整純利18.3%至2.25億人幣
• 經營現金流倒蝕1.02億人幣

一句話結論：盈利增長靠非本業收入，現金流警號響起

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

鍋圈今年上半年收入39.47億元（人民幣，下同），比去年同期升21.8%；毛利8.49億元，升18.3%；股東應佔溢利2.11億元，升15.2%。如果撇除一筆訴訟賠償嘅一次性項目，經調整純利2.25億元，升18.3%。每股基本盈利0.0807元，公司冇派中期息。

業績表面靚仔，但細睇現金流量表就出事：經營活動現金流出1.02億元，但同期股東應佔溢利有2.11億元。即係生意做大了，但錢冇真正收返嚟。

點解會咁

盈利增長主要靠兩嘢：第一，收入升22%，生意確係做大咗；第二，成本控制有啲功課，毛利率由22.1%微跌至21.5%（即係賣100蚊貨，扣成本後淨返21.5蚊），但整體毛利額仍然升18%。

不過要注意，其他收入（即係非本業賺嘅錢，例如政府補貼、銀行利息等）有8,069萬元，佔咗除稅前溢利2.8億元嘅29%，仲比上年同期多34%。如果冇呢筆錢，盈利增長會差一截。

用人話講

鍋圈係一間賣火鍋食材嘅連鎖店，你喺街見到嘅「鍋圈食匯」就係佢哋。佢哋賣嘅係打包好嘅火鍋料、湯底、醬料，仲有啲即食食品，方便你返屋企自己煮。對普通香港人嚟講，佢就好似一間主打火鍋料嘅超市，價錢比街市貴少少，但勝在方便。

帳目要留意乜嘢

【帳目要留意乜嘢】

【嚴重】賬面賺錢，實際冇現金入：經營活動現金流出1.02億元，但同期有2.11億元盈利。呢個差距代表公司賣咗貨但未收到錢，或者墊咗好多錢買貨。如果情況持續，公司可能要借錢周轉，甚至影響派息能力。

【嚴重】其他收入佔咗盈利一大截：其他收入8,069萬元，佔除稅前溢利嘅29%，仲比上年多34%。呢啲錢唔係賣火鍋食材賺返嚟，而係一次性或非本業收入。如果未來呢筆錢減少，盈利就會跟住跌。

【留意】借多咗錢，現金反而少咗：借款比去年底多咗139%，但現金只係微跌0.4%。雖然資產負債表係比較去年底（12月31日），唔係上年同期，可能有季節性影響，但趨勢都值得留意。

股價點睇

鍋圈股價現報1.98港元，距離52週高位4.69港元跌咗58%，貼近52週低位1.72港元。過去1年股價跌45%，最近3個月跌27%，走勢相當弱。用今期年化每股盈利0.1879港元計，現價市盈率約10.5倍，屬於偏低水平，但考慮到盈利含金量偏低（現金流差），呢個估值唔一定代表抵買。

我哋嘅估算

2.16 HKD（12個月），較現價 +9.1%。

計法：年化每股盈利 0.1879 × 11.5 倍。行業常識：火鍋供應鏈公司一般市盈率約12倍，考慮到現金流風險，打少少折扣用11.5倍

風險

• 經營現金流持續為負，若無法改善或需再融資
• 其他收入佔比過高，若減少將拖累盈利
• 股價貼近52週低位，市場信心薄弱

資料來源：鍋圈中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。