復星醫藥中期純利微升1.1%，抗腫瘤藥撐收入

復星醫藥上半年收入增4.9%至203.8億人幣，純利僅升1.1%至17.2億人幣。毛利率改善但實際稅率下降，留意盈利質量。現價市盈率約11.4倍，遠低於去年同期的18.3倍。

復星醫藥上半年收入增4.9%至203.8億人幣，純利僅升1.1%至17.2億人幣。毛利率改善但實際稅率下降，留意盈利質量。現價市盈率約11.4倍，遠低於去年同期的18.3倍。

• 收入增4.9%至203.8億人幣
• 純利僅升1.1%至17.2億人幣
• 現價市盈率11.4倍，低於去年同期的18.3倍

一句話結論：盈利微增靠慳稅，估值偏低但增長乏力。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

復星醫藥（02196）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。期內收入203.77億人民幣（下同），按年升4.9%；毛利100.88億元，升8.5%，毛利率由47.9%升至49.5%（即每賣100蚊貨，扣除成本後淨賺49.5蚊，比上年多1.6蚊）。股東應佔溢利17.22億元，僅微增1.1%；每股基本盈利0.65元人民幣，升1.6%。不派中期息。

點解會咁

盈利增長主要靠成本控制同稅務優惠，而唔係生意做大咗。收入只係升4.9%，毛利增速（+8.5%）快過收入，顯示公司成功壓低製造成本或提升產品組合。但股東應佔溢利增速（+1.1%）遠遠慢過毛利增速，反映營運開支、折舊或者金融資產公允值變動等拖低咗盈利。

更重要係，實際稅率由22.7%跌到16.9%，即係少交咗稅。如果稅率維持舊年水平，純利增長會更少甚至倒退。所以呢1.1%嘅純利增長，部分係靠「慳稅」得返嚟，唔係業務本質轉好。

用人話講

復星醫藥係一間醫藥集團，主要做藥品研發、製造同銷售，分為製藥（包括抗腫瘤藥、心血管藥等）、醫療器械同醫學診斷、醫療服務三大業務。你喺醫院用嘅藥或者檢查儀器，有機會係佢哋嘅產品。佢哋規模好大，收入超過200億人幣，但增速唔快。

帳目要留意乜嘢

帳目要留意：實際稅率由22.7%跌到16.9%，即係純利入面有部分增長係因為交少咗稅，而唔係因為賣多咗貨賺多咗。如果稅率恢復正常，盈利可能會受壓。讀者要關注呢個唔係可持續嘅增長動力。

股價點睇

復星醫藥現價17.31港元，較52週高位28.80港元低39.9%，較200日平均線19.14港元低9.6%。過去一年股價跌19.7%，跑輸大市。業績公告於收市後發布，市場尚未反應。

估值方面，以年化每股盈利約1.5163港元（0.65元人幣×2×匯率1.1664）計，現價對應市盈率約11.4倍。對比去年業績公布前市場畀嘅市盈率18.3倍（股價27.26港元，年化每股盈利1.493港元），目前估值顯著低咗。我哋手上無更長歷史數據作比較，只能講現價估值較一年前平咗約38%。

我哋嘅估算

22.74 HKD（12個月），較現價 +31.4%。

計法：年化每股盈利 1.5163 × 15.0 倍。選用15倍市盈率，略低於去年同期市場給予嘅18.3倍，反映增長放緩同稅務優惠嘅不確定性，屬行業中位數水平估值

風險

• 藥品降價政策壓力持續，影響收入增速
• 實際稅率回升將壓縮純利增長空間
• 研發開支高企，新藥獲批進度不確定

資料來源：復星醫藥中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。