東岳集團中期多賺31.8%，現價市盈率8.8倍

東岳集團（0189）上半年收入增8%至80.6億人民幣，毛利升37.9%，股東應佔溢利10.27億，增31.8%。每股基本盈利0.6元人民幣，無中期息。現價市盈率約8.8倍，低於上年同期市場給予的11.4倍。

東岳集團（0189）上半年收入增8%至80.6億人民幣，毛利升37.9%，股東應佔溢利10.27億，增31.8%。每股基本盈利0.6元人民幣，無中期息。現價市盈率約8.8倍，低於上年同期市場給予的11.4倍。

• 股東應佔溢利增31.8%至10.27億人民幣
• 毛利率升至37.2%（收入增8%，毛利增37.9%）
• 應收帳增37.9%，遠快過收入8%增幅

一句話結論：盈利靠成本控制及稅率下降，非生意擴張。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

東岳集團公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。期內收入80.6億元人民幣，較上年同期74.63億元增8%。毛利率由29.1%升至37.2%（即每賣100元貨，扣除成本後淨賺37.2元，比去年多賺8.1元）。股東應佔溢利10.27億元，增31.8%。每股基本盈利0.6元人民幣（約0.7港元），無派中期息。

公司主要從事生產及銷售製冷劑、高分子材料、有機硅及二氯甲烷等化工產品。收入增長主要來自高分子材料及有機硅業務銷量增加，但公告未有披露各分部具體收入數字。

點解會咁

盈利增長31.8%，遠超收入8%增幅，主要因為毛利率顯著提升。毛利率由29.1%升至37.2%，反映成本控制得宜或產品價格上升。此外，實際稅率由25.7%降至17.4%（即每賺100元利潤，需繳稅由約25.7元減至17.4元），令淨利潤額外增加。換言之，盈利增長部分來自少交稅，而非純粹生意做大了。

用人話講

東岳集團做化工生意，生產冰櫃、冷氣機用的製冷劑、做膠樽和手機殼的高分子材料，以及建築用的有機硅。這些產品在日常生活中廣泛應用。上半年公司賣多咗貨，但賺錢增長更勁，主要因為成本控制好和稅務優惠。

帳目要留意乜嘢

【帳目要留意乜嘢】［留意］應收帳升得遠快過收入：應收帳（客戶未付的貨款）增加了37.9%，但收入只增8%。即係賣咗貨，但未收返的錢大增。這可能因為公司放寬了信貸條件來催谷銷售，或者客戶找數慢了。注意：資產負債表比較日期是2025年底，不是上年同期，可能受季節性影響。［留意］拖長咗找供應商數：應付帳（欠供應商的錢）增加23%，但銷售成本只減4.3%。即係公司拖長付錢給供應商，令經營現金流短期好睇，但不是長久之計。［留意］實際稅率跌咗：由25.7%跌至17.4%，少交稅增加了利潤，不完全是生意做大了。

股價點睇

業績公布前，東岳股價收報12.33港元，較52週高位22.34元低44.8%，接近52週低位9.65元。過去1年股價微升3.3%，但最近1個月跌4.1%，50日平均線15.22元高於現價，反映短期走勢偏弱。以現價計，市盈率約8.8倍，低於上年同期（2025年9月）市場給予的11.4倍。估值相對便宜，但需注意盈利增長部分來自非經常性因素。

我哋嘅估算

15.36 HKD（12個月），較現價 +24.6%。

計法：年化每股盈利（HKD） 1.3966 × 11.0 倍。參考上年同期業績公布前市場給予的11.4倍市盈率，取略低之11倍以反映應收帳及稅率風險

風險

• 應收帳大增、客戶找數慢，有機會變成壞帳
• 實際稅率回升將壓縮純利
• 拖長找供應商數的做法不可持續

資料來源：東岳集團中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。