金山雲虧損收窄8成 收入增31% 現金流仍然見紅

金山雲第二季收入30.7億人民幣，按年升31%，虧損由4.58億收窄至0.93億。但經營現金流仍見負數，兼應收帳升得快過收入，實際賺錢能力未穩。

金山雲第二季收入30.7億人民幣，按年升31%，虧損由4.58億收窄至0.93億。但經營現金流仍見負數，兼應收帳升得快過收入，實際賺錢能力未穩。

• 收入30.7億元人民幣 按年升30.8%
• 虧損縮至0.93億 按年減近80%
• 經營現金流仍負2.85億 賬面賺錢冇現金

一句話結論：業績改善，但現金流與應收帳有隱憂

業績數字

截至2026年6月30日止三個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

金山雲（03896）公布截至2026年6月30日止第二季業績。收入30.72億元人民幣，按年升30.8%；毛利4.66億元，升37.6%。股東應佔虧損大幅收窄至0.93億元，相比去年同期蝕4.58億元，改善79.7%。每股基本虧損0.02元人民幣（去年蝕0.11元）。不派息。

若撇除股份獎勵開支及外匯虧損，經調整虧損為0.60億元，同樣較去年蝕3.01億元改善80.1%。公司解釋業績好轉主要受惠於收入增長及成本控制。

點解會咁

虧損收窄主因收入增加，但更關鍵是成本控制。收入升31%，但毛利升得更多（38%），反映毛利率由14.4%升至15.2%（即每賺100元收入，扣除成本後淨賺15.2元）。不過，公司仍處虧損狀態，而且今期實際稅率由-0.5%跌至-21.6%，即係公司少交了稅，部分盈利改善其實來自稅務優惠，並非純粹生意做好。

經營現金流出2.85億元，而賬面虧損僅0.93億元，代表公司實際收唔到錢。若客戶拖數，未來可能要撥備，影響盈利。

用人話講

金山雲係一間雲端服務公司，類似幫企業用手機App或網站時背後處理數據同儲存資料嘅服務。你用緊嘅銀行App、網購平台，可能都用緊佢哋嘅雲端服務。

業績顯示公司生意做得比以前好（收入升三成），蝕錢嘅數目大幅減少，但仲未賺錢。最重要嘅係，佢雖然賬面蝕少咗，但實際收唔到現金（經營現金流出2.85億），即係賣咗服務但未收到錢，或者係用其他方式賺咗但現金未到手。投資者要留意呢個情況。

帳目要留意乜嘢

［嚴重］賬面賺錢，實際冇現金入：經營活動現金流係負2.85億元，但同期股東應佔溢利只係蝕0.93億元。即係公司賬面話蝕少咗，但實際做生意的現金係不斷流出。如果呢個情況持續，公司可能要借錢或者集資先夠營運。

［留意］應收帳升得快過收入：應收帳（即客戶未找的數）比去年底升39.8%，但收入只升30.8%。應收帳相當於72日銷售額，即係公司平均要等72日先收到錢。客戶拖數期延長，令資金壓力增加。

［留意］實際稅率跌咗：實際稅率由-0.5%跌至-21.6%，即係公司今期少交了（或退回了）更多稅。部分盈利改善其實係來自稅務優惠，唔係純粹生意做好。若將來稅務優惠減少，盈利可能倒退。

股價點睇

金山雲現價5.62港元，週二（8月19日）收市後公布業績，市場未反映。股價過去1年跌23.7%，52週高位9.42元，現價低40.3%。50日線5.47元，200日線6.56元，短線略高於50日線，但仍處全年較低水平。

公司蝕錢冇市盈率，改用市銷率（股價除以每股收入）粗略估值。以今季收入年化計，每股收入約3.07港元，現價市銷率約1.8倍。相比去年同期公布前嘅3.7倍市銷率，現價明顯低咗一半。

我哋嘅估算

4.79 HKD（12個月），較現價 -14.8%。

計法：年化每股收入（HKD） 3.07 × 1.56 倍。以去年同期公布前市場畀嘅3.7倍市銷率打六折（因現時行業競爭加劇及現金流問題，保守打六折約為1.56倍），不超出過去1年估值區間低端（4.28元）。

風險

• 應收帳急升，客戶拖數或致壞帳
• 經營現金流持續流出，需集資或借貸
• 稅務優惠減退或令盈利回落

資料來源：金山雲季度業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。