中國旭陽中期純利飆7.2倍，惟靠非經常收入撐起

中國旭陽（01907）截至6月底止半年收入微升5.2%，股東應佔溢利卻暴增7.2倍至2.04億元人民幣，但盈利增長主要來自非本業收入及稅率下降，並非主業好轉。

中國旭陽（01907）截至6月底止半年收入微升5.2%，股東應佔溢利卻暴增7.2倍至2.04億元人民幣，但盈利增長主要來自非本業收入及稅率下降，並非主業好轉。

• 收入僅增5.2%至218.6億元，主業增長乏力
• 收入 218.6 億CNY，按年 +5.2%
• 股東應佔溢利 2.0 億CNY，按年 +719.9%

一句話結論：盈利大增靠非經常項目，本業未見明顯改善

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

中國旭陽集團公布截至2026年6月30日止六個月業績。收入按年微升5.2%至218.6億元人民幣，毛利則大升37.7%至23.1億元人民幣，毛利率（即每賣100元貨，扣成本後淨賺37.7元）由8.1%升至10.6%。股東應佔溢利更由去年同期的2,490萬元人民幣，暴增7.2倍至2.04億元人民幣。

每股基本盈利由0.57分人民幣升至4.77分人民幣，增幅達7.4倍。中期股息亦由0.2分人民幣增至1.44分人民幣，增幅6.2倍。

點解會咁

盈利暴增並非來自主業大幅擴張。收入僅增5.2%，反映主業銷售增長緩慢。毛利升37.7%，主要因成本控制得宜，但更關鍵的是「其他收入」項目——這部分並非賣貨賺回來的錢，例如政府補貼、資產出售等——高達1.21億元人民幣，佔除稅前溢利3億元的40%。雖然其他收入按年大跌64.7%，但基數仍高，對盈利貢獻顯著。

此外，實際稅率（即公司賺錢後要交稅的比例）由去年同期的48.5%急跌至18.4%，意味公司少交了稅，淨利潤因而被推高。換言之，純利增長主要靠非本業收入及稅務優惠，而非主業做得更好。

用人話講

中國旭陽集團是做什麼生意的？它主要生產和銷售焦炭、化工產品及提供相關服務。焦炭是煉鋼的重要原料，所以旭陽的生意與鋼鐵行業息息相關。如果你開車、住樓、用手機，背後都可能用到鋼鐵，而旭陽就是鋼鐵產業鏈上游的一員。不過，這份業績顯示，公司主業賣貨的收入增長不大，賺錢主要靠其他途徑，例如政府補貼或資產出售，以及少交了稅。

帳目要留意乜嘢

【帳目要留意乜嘢】

1. 存貨積壓：存貨較去年底增加28.9%，但銷售成本（即賣貨的成本）只增2.3%，相當於37天的出貨量。存貨太多，如果市場價格下跌，公司可能要減價清貨，導致虧損。注意：資產負債表的比較日期是2025年12月31日，非去年同期，所以可能受季節性影響。

2. 其他收入佔盈利一大截：其他收入1.21億元人民幣，等於除稅前溢利3億元的40%，而且按年大跌64.7%。這部分不是本業賣貨賺回來的，穩定性低，投資者不能期望每年都有。

3. 實際稅率跌了：實際稅率由48.5%跌到18.4%，淨利潤增長有一部分來自少交稅，不是做多生意。如果稅務優惠不再，盈利可能回落。

股價點睇

股價現報2.04港元，處於52週低位附近（52週高3.87港元，低1.80港元），較高位下跌47.2%。過去一年股價跌15.5%，近3個月跌23.1%，但近1個月反彈10.5%。業績在收市後公布，市場尚未有反應。

以年化每股盈利0.1113港元計算，現價市盈率約18.4倍。上年同期業績公布前後（2025年9月13日），股價2.49港元，對應年化每股盈利僅0.0133港元，市盈率高達187.3倍。現時市盈率大幅回落，但考慮到盈利主要靠非經常項目，18.4倍是否合理需謹慎判斷。

我哋嘅估算

1.11 HKD（12個月），較現價 -45.6%。

計法：年化每股盈利（2026上半年每股盈利4.77分人民幣×2÷100×1.1664） 0.1113 × 10.0 倍。參考行業平均市盈率約8-12倍，取中位數10倍；公司盈利依賴非經常項目，估值不宜過高

風險

• 盈利高度依賴非經常收入及稅務優惠，若減少盈利將大幅回落
• 存貨積壓28.9%，若價格下跌需減值，影響利潤
• 主業收入增長僅5.2%，鋼鐵行業需求若轉弱，收入或倒退

資料來源：中國旭陽集團中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。