中國電力中期盈利跌51%，每股賺0.1元人幣

截至6月底半年，收入跌5.9%至224.6億元人幣，股東應佔溢利大減50.8%至12.7億元人幣，每股盈利0.1元人幣，不派息。業績靠其他收入撐起，本業唔多掂。

截至6月底半年，收入跌5.9%至224.6億元人幣，股東應佔溢利大減50.8%至12.7億元人幣，每股盈利0.1元人幣，不派息。業績靠其他收入撐起，本業唔多掂。

• 收入跌5.9%，唔夠交電
• 純利大縮51%，靠其他收入撐場
• 每股盈利0.1人幣，市盈率近12倍

一句話結論：盈利跌半，估值貴過去年

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

中國電力（02380）公布截至6月底止中期業績。期內收入224.6億元人民幣（下同），比上年同期嘅238.6億元跌5.9%。股東應佔溢利12.7億元，大跌50.8%。每股基本盈利0.1元，同樣跌52.4%。公司不派中期息。

收入跌、盈利跌得更勁，主要係因為本業（賣電）收入減少，加上部分一次性收益冇咗。公司帳目顯示，其他收入有3.2億元，佔咗除稅前溢利3.6億元嘅88%，即係除非經常性業務嘅收入撐住，本業賺嘅錢好少。

點解會咁

盈利大跌，表面上係生意做少咗：收入跌近6%，但純利跌超過一半，反映唔單止收入少咗，成本控制亦冇跟得上。雖然公告冇畀毛利率，但純利率（即係每賺100蚊收入最後袋到幾多）由上年10.8%跌到而家5.7%，少咗近半。

利潤結構仲有另一個大問題：其他收入（3.2億元）按年大增165.5%，呢部分包括賣資產、補貼之類嘅非本業收入，而唔係賣電賺返嚟。如果扣咗呢啲一次性收入，本業賺嘅錢更加少。換句話說，今次業績嘅「好睇」係靠其他收入粉飾，唔代表主業有改善。

用人話講

中國電力係國家電投集團旗下嘅發電公司，主力喺內地賣電。你平時開冷氣、用電腦，用嘅電可能就係由呢類公司供應。佢哋賺錢嘅方法係起電廠（火電、水電、風電、太陽能），然後將電賣畀電網公司，再由電網送到你屋企。

今次業績顯示，佢哋上半年生意唔掂，收入縮咗近6%，盈利更腰斬。如果你係股東，大概會關心：點解蝕少咗錢？係咪電價跌？還是成本升咗？公告話，收入跌主要係因為部分機组檢修同新項目投產時間延遲，影響咗發電量。

帳目要留意乜嘢

帳目要留意乜嘢：

［留意］應收帳升得快過收入：應收帳款（即係買電嘅公司未找數嘅錢）比去年底增加7.8%，但同期收入跌5.9%。帳期拉長到295日，即係收錢愈嚟愈慢。雖然比較基數係去年底（唔係上年同期），有季節性影響，但趨勢唔靚。

［嚴重］其他收入佔咗盈利一大截：其他收入3.2億元，等於除稅前溢利3.6億元嘅88%，按年升165.5%。呢筆錢包括賣資產、政府補貼等唔係本業嘅一次性收入。如果扣咗佢，本業盈利幾乎清零，反映主營發電業務嘅盈利能力好弱。

股價點睇

股價喺業績公布前收報2.79港元，距離52週高位3.81元低26.9%，距52週低位2.67元高4.5%。過去1個月跌3.6%，3個月跌20.4%，1年跌12.7%，走勢偏弱，主要係受盈利下跌同市場對電力股估值下調影響。

以業績推算嘅年化每股盈利0.2333港元計，現價市盈率約11.9倍。對比上年同期業績公布前（2025年9月13日），當時股價3.46港元，年化每股盈利0.49港元，市盈率僅7.1倍。換句話說，雖然盈利跌咗一半，股價反而比以前貴咗（因為股價跌得唔夠盈利跌得多）。以目前嘅盈利能力計，呢個估值唔算平。

我哋嘅估算

2.57 HKD（12個月），較現價 -7.9%。

計法：年化每股盈利 0.2333 × 11.0 倍。參考去年業績前市場畀嘅7.1倍市盈率，但考慮到今次盈利跌咗一半、整體盈利能力弱，保守取11倍（略低於現價11.9倍），反映市場對盈利前景較審慎。

風險

• 電價下調風險，內地電力市場改革或令賣電收入承壓
• 應收帳期長達295日，壞帳風險上升
• 其他收入（一次性收益）佔比過高，本業盈利基礎薄弱

資料來源：中國電力中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。