中聯重科盈利跌24.5%，存貨急增37.6%

中聯重科頭9個月收入升7.7%，但股東應佔溢利跌24.5%，每股盈利由0.45人民幣跌到0.34。存貨積壓同其他收入佔盈利大截，盈利質素有疑問。

中聯重科頭9個月收入升7.7%，但股東應佔溢利跌24.5%，每股盈利由0.45人民幣跌到0.34。存貨積壓同其他收入佔盈利大截，盈利質素有疑問。

• 盈利跌24.5%，每股盈利0.34人民幣
• 收入 400.2 億CNY，按年 +7.7%
• 股東應佔溢利 29.6 億CNY，按年 -24.5%

一句話結論：盈利跌、存貨多，估值9.4倍唔算平

業績數字

截至2026年9月30日止9個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

中聯重工2026年頭9個月收入400.2億人民幣，比上年同期嘅371.6億升7.7%。但股東應佔溢利得29.6億，跌咗24.5%；每股盈利由0.45人民幣跌到0.34，跌幅一樣。

公告冇披露毛利率。每股股息係0，即係冇派息。公司仲提供咗一個「經調整股東應佔溢利」，撇除一次性項目後得15.9億人民幣，但上年同期嘅經調整數字公告冇畀，冇得比較。

點解會咁

盈利跌主要唔係生意做細咗，而係成本控制同帳目問題。收入升7.7%，但盈利跌24.5%，即係賺錢比例低咗好多。公告冇講原因，但帳目顯示存貨積壓嚴重，存貨增加37.6%，等於265日出貨量，貨賣唔出會導致跌價撥備。

另外，其他收入（即係唔係賣嘢賺嘅錢）有8.7億人民幣，佔咗除稅前溢利嘅26%，仲按年升35.3%。呢部分撐高咗賬面盈利，但唔穩定。公司仲拖長咗找供應商數，應付帳增29.6%，令經營現金流好睇啲，但呢個係一次過嘅。

用人話講

中聯重科係整重型機器嘅公司，好似係地盤見到嘅挖泥機、起重機呢啲。佢哋賣畀建築公司同政府工程。收入升咗，但賺到嘅錢反而少咗，即係成本升得快過收入。存貨多咗，即係有好多機器整好咗但未賣出去，將來可能要打折先賣到。其他收入佔咗盈利一大截，呢啲錢可能係賣資產或者政府補貼，唔係靠賣機器賺返嚟。

帳目要留意乜嘢

［留意］存貨積壓：存貨增加37.6%，但銷售成本／收入只係升9.2%，相當於265日出貨量。貨賣唔出會有跌價撥備嘅風險。注意資產負債表比較日期係2025年底，唔係上年同期，可能受季節影響。

［留意］拖長咗找供應商數：應付帳增加29.6%，但銷售成本／收入只係升9.2%，相當於134日採購額。遲啲找數會令今期經營現金流好睇啲，但呢個係一次過嘅。注意資產負債表比較日期係2025年底，唔係上年同期。

［嚴重］其他收入佔咗盈利一大截：其他收入8.7億人民幣，等於除稅前溢利34.1億嘅26%，按年升35.3%。呢部分唔係本業賣嘢賺返嚟，唔穩定。

股價點睇

股價而家5.02港元，係52週低位，距離高位10.46跌咗52%。過去1年跌32.2%，近3個月跌33.7%。公告喺10月29號收市後先出，市場未開波反應。

以今期每股盈利年化0.5335港元計，市盈率約9.4倍。上年同期（2025年12月）股價8.02港元時，市盈率約11.4倍。即係而家市場畀嘅估值比之前低，反映盈利下跌同帳目問題。

我哋嘅估算

4.27 HKD（12個月），較現價 -15.0%。

計法：每股盈利年化 0.5335 × 8.0 倍。盈利跌24.5%，存貨積壓同其他收入佔比高，盈利質素弱。上年同期市盈率11.4倍，但而家盈利跌咗，用8倍反映較低估值。

風險

• 存貨積壓可能導致未來跌價撥備
• 其他收入佔盈利26%，唔穩定
• 盈利跌24.5%，本業盈利能力下降

資料來源：中聯重科季度業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。