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華寶國際純利跌11.7%，經調整後升10.4%

華寶國際上半年收入增15.9%至18.8億人幣，但股東應佔溢利跌11.7%至1.04億人幣。扣除股權獎勵開支後，經調整純利升10.4%，惟其他收入大幅縮減，盈利質量需留意。

記者：METROHK 財經組，市場分析組

2026年8月26日 22:25 · 更新於 8月26日 22:25 · 全文 1699 字

一句話結論：盈利靠成本控制撐起，本業增長有限

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

華寶國際（00336）公布截至2026年6月底止中期業績。期內收入18.78億元人民幣（下同），按年升15.9%；毛利7.66億元，升8.8%。然而，股東應佔溢利僅1.04億元，按年跌11.7%，每股盈利3.23分（人民幣仙）。每股派息維持1.2分不變。

公告同時披露，若撇除股權獎勵開支（share-based compensation expenses），經調整股東應佔溢利為2.12億元，按年升10.4%，反映一次性項目扭曲咗實際盈利能力。

表面上收入增長近16%，但純利反而倒退，主因係成本控制唔夠好。毛利率由43.4%跌至40.8%，即係每賣100蚊貨，扣成本後淨賺嘅錢由43.4蚊減到40.8蚊。賺錢能力其實差咗。

另一方面，其他收入由8,529萬元大減43.6%至4,812萬元，呢部分包括政府補貼、利息收入等非本業收益，係純利倒退嘅重要原因。好彩股權獎勵開支減少，加上實際稅率由31.8%降至25.2%（即係少交咗稅），先令經調整純利有增長。換句話講，利潤增長主要靠慳稅，而唔係生意做多咗。

華寶國際主要做食用香精同煙用香精，賣畀食品廠同煙草公司。你可能唔會直接買佢嘅產品，但食緊嘅薯片、飲緊嘅汽水，甚至一啲捲煙嘅味道，都可能係用咗佢嘅香精。

收入升咗15%，但賺嘅錢反而跌，因為成本升得快過收入，而且政府補貼等非主業收入大減。公司特別強調，如果唔計股權獎勵開支（即係畀員工嘅股份獎勵），實際賺多咗一成，呢個數字比較貼近真實營運狀況。

華寶國際（00336）過去一年股價，現價 3.25 HKD。

【其他收入佔盈利大截】期內其他收入4,812萬元，佔稅前溢利1.65億元的29%，但按年大減43.6%。呢筆錢包括政府補貼、利息等，唔係賣香精賺返嚟，一旦持續減少，盈利會受壓。

【實際稅率下跌】實際稅率由31.8%跌至25.2%，即係少交咗稅。淨利潤嘅增長有一部分靠慳稅，唔係本業做多咗生意，稅務優惠能否持續係一個疑問。

華寶國際現價3.25港元，較52週高位5.10港元低36.2%，但高過52週低位2.86港元約13.6%。股價近1個月升5.3%，但3個月跌9.3%，1年累跌16.3%，整體偏弱。業績公告喺8月26日收市後發出，市場未反映。

以今期每股盈利年化0.0753港元計，現價市盈率約43.2倍。上年同期業績公布前後（2025年9月13日），股價4.36港元，對應市盈率51.1倍。相比歷史高位，現時估值有折讓，但43倍喺恒生綜合指數中仍屬偏高水平。

3.06 HKD（12個月），較現價 -6.0%。

計法：經調整每股盈利年化 0.153 × 20.0 倍。參考同業煙草相關行業平均市盈率約15-25倍，取中間值20倍，並考慮華寶非本業收益佔比高，估值折讓合理

資料來源：華寶國際中期業績公告（香港交易所披露易）。

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