零跑汽車中期扭虧賺2.08億，收入升57%

零跑汽車（09863）截至6月止半年首次錄得股東應佔盈利2.08億元人民幣，收入大增57%，但經調整盈利反而跌18%，主因一次性項目撐高賬面利潤。

零跑汽車（09863）截至6月止半年首次錄得股東應佔盈利2.08億元人民幣，收入大增57%，但經調整盈利反而跌18%，主因一次性項目撐高賬面利潤。

• 收入增57%至381億人民幣
• 賬面盈利2.08億，經調整跌18%
• 現價市盈率122倍，遠高行業平均

一句話結論：賬面賺錢但經調整盈利倒退，估值極貴

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

零跑汽車公布截至2026年6月30日止六個月業績，收入381.07億元人民幣，按年升57.1%；毛利44.45億元，升29.8%；股東應佔溢利2.08億元，對比去年同期僅3,300萬元，大增5.3倍。每股基本盈利0.15元人民幣（2025年同期：0.02元）。董事會不建議派發中期股息。

不過，若撇除股份支付開支（share-based payment expenses），經調整股東應佔溢利為2.70億元，反而較去年同期的3.30億元下跌18.2%。換句話說，賬面盈利增長主要靠一次性項目支撐，本業盈利能力其實倒退。

點解會咁

收入大增57%主要受惠於電動車交付量提升，但毛利率由去年同期的14.1%降至11.7%（即每賣100元車，扣成本後淨賺11.7元，較去年少賺2.4元），反映競爭加劇或成本控制未如理想。

賬面盈利大增531%的關鍵在於「其他收入」高達10.8億元，佔除稅前溢利（2.08億元）的518%，按年更升111.5%。這部分並非來自賣車本業，例如政府補貼、利息收入等，一旦減少，盈利隨時打回原形。經調整盈利下跌18%，正正反映本業賺錢能力其實轉差。

用人話講

零跑汽車係一間中國電動車製造商，賣嘅係電動私家車，同你平時喺街見到嘅Tesla、比亞迪係競爭對手。佢哋嘅車主打中低價市場，例如C11、T03等型號（公告中冇具體型號名稱，只提及「電動車業務」）。

如果你係車主或者諗住買電動車，零跑嘅車價相對親民，但呢份業績顯示佢哋賣車賺嘅錢其實少咗，因為毛利率下降。公司賺錢主要靠政府補貼等非本業收入，呢啲收入唔穩定。

帳目要留意乜嘢

［嚴重］其他收入佔咗盈利一大截：其他收入10.8億元，等於除稅前溢利2.08億元的518%，按年升111.5%。呢部分唔係本業賣車賺返嚟，例如政府補貼或利息收入。如果呢類收入減少，公司可能再次錄得虧損。投資者要留意呢啲一次性項目對盈利嘅影響。

股價點睇

零跑汽車現價42.76港元，52週高位73.50港元，低位33.46港元，現價距離高位跌41.8%。過去一年股價跌37.3%，但近一個月反彈15.1%，可能受業績憧憬帶動。公告收市後發出，市場未開市反應。

以今期每股盈利年化0.35港元（0.15元人民幣×2×匯率1.1666）計，現價市盈率約122.2倍。由於公司剛扭虧，歷史市盈率數據不可用，但對比傳統車企（通常10-20倍）及電動車同業（如比亞迪約30-40倍），122倍明顯極貴，反映市場已將未來增長預期完全反映在股價中。

我哋嘅估算

10.50 HKD（12個月），較現價 -75.4%。

計法：年化每股盈利 0.35 × 30.0 倍。參考電動車行業龍頭比亞迪約30倍市盈率，零跑規模較小且盈利能力不穩，30倍已屬進取。

風險

• 毛利率持續下跌，賣車賺錢能力轉差
• 其他收入佔比過高，一旦減少盈利或轉虧
• 估值122倍市盈率，遠高同業，股價下行風險大

資料來源：零跑汽車中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。