中能建中期少賺18.7%，現金流見紅埋單蝕235億

中國能源建設上半年收入跌1.8%，股東應佔溢利跌18.7%至22.8億人民幣，經營現金流更錄得235.4億淨流出。帳面賺錢但實際冇錢落袋，投資者要警惕。

中國能源建設上半年收入跌1.8%，股東應佔溢利跌18.7%至22.8億人民幣，經營現金流更錄得235.4億淨流出。帳面賺錢但實際冇錢落袋，投資者要警惕。

• 中期純利跌18.7%，每股僅賺0.05元
• 經營現金流負235億，帳目盈利冇錢收
• 年化市盈率約9倍，平過一年前8.2倍

一句話結論：盈利倒退兼現金流見紅，估值雖低但風險唔細

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

中國能源建設（03996）公布截至2026年6月30日止六個月業績。收入2083.1億人民幣，較去年同期2120.9億微跌1.8%。股東應佔溢利22.8億，較去年28.0億跌18.7%；每股基本盈利0.05元，跌20.6%。期內冇派中期息。

若撇除一次性項目（例如資產出售收益），經調整股東應佔溢利僅18.3億，按年跌27.3%，跌幅比賬面數字更大，反映核心業務賺錢能力轉差。

點解會咁

盈利下跌主要唔係因為收入大減，而係賺錢能力弱咗。收入只係跌1.8%，但純利跌近兩成，即係成本控制唔理想或者項目利潤率下降。公告冇披露毛利率，難以判斷邊個環節出事。

更令人擔心嘅係，經營活動現金流由正轉負，錄得淨流出235.4億人民幣。換句話講，公司帳面賺咗22.8億，但生意上實際係嘔咗235.4億出去。呢類基建公司經常要墊資做項目，但現金流惡化到呢個程度，反映客戶付款慢咗或者項目回款出問題。

用人話講

中國能源建設係內地國企，主力做發電廠、電網、新能源項目嘅設計、建設同承包。你日常用嘅電，背後好多發電設施就係由呢類公司起嘅。近排中央大力推「碳中和」，公司食正風電、光伏等新能源建設浪潮，可惜生意做大咗不等於賺到錢。

讀者關心呢隻股，主要係因為內地基建股經常被視為高息及穩健選擇。但中期業績顯示，公司賺到嘅「利潤」只係帳面數字，實際現金流見紅，仲要唔派息，對收息一族係壞消息。

帳目要留意乜嘢

［嚴重］賬面賺錢，實際冇現金入：經營活動現金流 -235.4億（即235.4億淨流出），對比股東應佔溢利22.8億，比率為 -10.33倍。即公司每賺1蚊帳面利潤，實際有10.3蚊現金流出。呢個情況通常代表大量應收帳未收、或者要墊資做項目。若持續惡化，公司可能要借錢或配股集資，對股價構成壓力。

股價點睇

股價喺業績公布前收報1.05港元，距離52週低位1.04元僅差1仙，較52週高位1.52元累跌30.6%。近1個月跌4.1%、3個月跌16.9%、1年跌19.5%，走勢疲弱。

以現價計年化市盈率約9.0倍。對比2025年9月業績公布前後（股價1.21元，市盈率8.2倍），現水平估值略低。但考慮到盈利同現金流雙雙惡化，9倍市盈率未必係「平」，而係反映市場對前景審慎。

我哋嘅估算

1.15 HKD（12個月），較現價 +9.1%。

計法：經調整股東應佔溢利年化（每股0.1046 HKD） 0.1046 × 11.0 倍。參考2025年9月市場給予的8.2倍市盈率，按行業慣例及當前盈利質量下降，宜給予較低倍數；惟考慮到新能源政策支持，取11倍作為保守估值倍數

風險

• 經營現金流持續為負，有集資壓力
• 收入增長停滯，競爭激烈影響利潤率
• 一次性收益減少，核心盈利跌幅更勁

資料來源：中國能源建設中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。