綠葉製藥純利升25%，靠一次性收入撐起

綠葉製藥上半年收入跌5.6%，但純利反升24.8%至3.9億人民幣，全靠「其他收入」爆升1.3倍佔盈利九成。本業賣藥賺少咗，股價一年跌43.5%，市盈率僅9.3倍。

綠葉製藥上半年收入跌5.6%，但純利反升24.8%至3.9億人民幣，全靠「其他收入」爆升1.3倍佔盈利九成。本業賣藥賺少咗，股價一年跌43.5%，市盈率僅9.3倍。

• 收入跌5.6%至30.02億人民幣
• 市盈率9.3倍，遠低一年前嘅18.8倍
• 收入 30.0 億CNY，按年 -5.6%

一句話結論：盈利增長唔係嚟自賣藥，小心可持續性。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

公告顯示，綠葉製藥2026年上半年收入30.02億人民幣，較去年同期跌5.6%。毛利亦跟跌11.8%至19.02億人民幣（即賣一百蚊貨，扣成本後剩63.4蚊，低過去年嘅67.8蚊）。不過，股東應佔溢利反而升24.8%至3.9億人民幣，每股盈利9.78分人民幣（即每股約賺0.11港元）。公司冇派中期息。

收入跌但純利升，點解？主要因為「其他收入」（即非本業收入）由1.98億人民幣升至4.57億人民幣，按年急升130.9%。呢筆錢佔咗除稅前盈利5.15億人民幣嘅89%，即接近九成盈利都係靠呢啲一次性項目撐住。

點解會咁

純利升24.8%，表面上好靚，但細睇係靠成本控制同非本業收入，唔係生意做大咗。收入跌5.6%反映賣藥收入減少，毛利跌得更勁（-11.8%），即成本冇跟住收入一齊跌，利潤率收窄。

「其他收入」按年急升130.9%，係今次盈利增長嘅主因。公告冇詳細解釋呢筆錢嘅來源，但呢類收入通常係政府補貼、資產出售或投資收益，唔係持續性收入，今期有下期未必有。

用人話講

綠葉製藥係一間做藥嘅公司，主要賣癌症藥、心血管藥等處方藥，喺香港有上市。你喺公立醫院醫生開嘅藥，有部分可能係佢哋嘅產品。收入跌代表買藥嘅客戶（包括醫院同藥房）買少咗貨，但純利升係因為公司收到咗一大筆一次性收入（例如賣咗嘢或收到補貼），唔關賣藥事。

帳目要留意乜嘢

［嚴重］其他收入佔盈利89%：公司嘅「其他收入」達4.57億人民幣，佔除稅前盈利5.15億嘅89%，按年升130.9%。呢筆錢唔係賣藥賺返嚟，可能係一次過嘅政府補貼或資產出售盈利。如果未來冇呢筆收入，純利會大跌，投資者要留意盈利唔係來自本業。

股價點睇

現價2.13港元，距離52週高位3.88港元跌咗45.1%，過去一年股價累跌43.5%。50日平均線2.05港元，200日線2.52港元，即短線股價喺平均線附近，但長線仍低於200日線，走勢偏弱。公告喺收市後出，市場未開市，暫時睇唔到反應。

以年化每股盈利0.2282港元計，市盈率約9.3倍。相比一年前（2025年9月）市場畀嘅18.8倍市盈率，估值大幅收窄咗一半。但盈利基數係被一次性收入推高，實際本業市盈率可能更高。

我哋嘅估算

2.15 HKD（12個月），較現價 +0.7%。

計法：年化每股盈利（按今期每股盈利9.78分人民幣×2÷100×1.1665計算） 0.2282 × 9.4 倍。參考現有市盈率9.3倍，輕微上調至9.4倍反映一次性收入影響，但唔用一年前嘅18.8倍，因收入下跌盈利質素差咗

風險

• 一次性收入減少：其他收入佔盈利89%，若下期冇呢筆錢純利會大跌
• 收入持續下跌：本業收入跌5.6%，若藥物銷售繼續收縮盈利受壓
• 毛利收窄：毛利率由67.8%跌至63.4%，成本控制未見改善

資料來源：綠葉製藥中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。