上實中期收入跌7% 純利微升1.6%

上海實業控股（00363）中期收入跌7.1%至88.1億港元，但純利微升1.6%至10.6億港元，主要靠毛利率改善及少交稅。每股派息維持0.42港元。

上海實業控股（00363）中期收入跌7.1%至88.1億港元，但純利微升1.6%至10.6億港元，主要靠毛利率改善及少交稅。每股派息維持0.42港元。

• 收入跌7.1%至88.1億港元
• 純利微升1.6%至10.6億港元
• 每股派息維持0.42港元

一句話結論：收入縮但純利微升，靠成本控制及稅務優惠

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

上海實業控股（00363）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。收入為88.1億港元，較上年同期94.8億港元下跌7.1%。毛利則由25.1億港元升至30.5億港元，增幅21.4%。股東應佔溢利為10.6億港元，較上年同期10.4億港元微升1.6%。每股基本盈利0.973港元，上年同期為0.958港元。每股中期股息維持0.42港元。

收入下跌主要由於部分業務分部表現疲弱，但公告未有詳細解釋各分部收入變動。毛利上升反映毛利率由26.5%改善至34.6%（即每賣100港元貨品，扣除成本後淨賺34.6港元，較上年多賺8.1港元）。

點解會咁

純利微升主要來自兩個因素：第一，毛利率顯著改善，由26.5%升至34.6%，帶動毛利增加5.4億港元，抵銷了收入下跌的影響。第二，實際稅率由32.3%降至26.5%，即公司交少咗稅，令淨利潤多咗一部分。公告冇列出經調整盈利，所以呢個純利增長係包含咗一次性項目同稅務優惠，唔係完全來自生意做多咗。

收入下跌7.1%但純利反而升1.6%，反映公司係靠慳成本同少交稅嚟維持盈利，而唔係靠擴大生意規模。如果收入繼續下跌，呢種增長模式未必可持續。

用人話講

上海實業控股係一間綜合企業，主要業務包括基建（如水務、收費公路）、房地產同消費品（如煙草包裝、印刷）。佢哋嘅業務同香港人日常生活關係唔大，但如果你有買佢哋股票，就要留意收入下跌同毛利率改善呢兩個矛盾信號。

簡單講，呢間公司上半年生意額少咗，但因為成本控制得好同交少咗稅，所以賺嘅錢反而多咗少少。派息維持不變，對收息投資者嚟講係好消息。

帳目要留意乜嘢

帳目要留意兩點：

第一，存貨積壓：存貨較2025年底增加15.2%，但銷售成本（即賣貨嘅直接成本）只下跌17.4%，相當於存貨要賣1057日先清得晒。貨賣唔出會有跌價撥備嘅風險，即係將來可能要減值，影響盈利。不過要注意，資產負債表比較日期係2025年12月31日，唔係上年同期，所以呢個存貨增加可能受季節性因素影響。

第二，實際稅率由32.3%跌到26.5%，即係公司交少咗稅。呢部分令淨利潤多咗，但唔係來自生意做多咗，如果將來稅率回升，盈利可能會受壓。

股價點睇

股價現報13.71港元，較52週高位16.06港元低14.6%，較52週低位12.28港元高11.6%。50日平均線13.22港元，200日平均線14.41港元，現價略高於50日線但低於200日線，反映短期走勢平穩但中長期偏弱。過去1個月跌1.8%，3個月跌9.2%，1年跌7.2%。

以現價13.71港元計，市盈率約7.0倍（基於年化每股盈利1.946港元）。上年同期業績公布前後（2025年9月13日），股價14.84港元，對應市盈率約7.7倍。現時估值略低於一年前水平，但差距唔大。

我哋嘅估算

15.57 HKD（12個月），較現價 +13.6%。

計法：年化每股盈利 1.946 × 8.0 倍。參考上年同期市場給予約7.7倍市盈率，考慮到公司毛利率改善但收入下跌，保守給予8.0倍，略高於上年水平以反映成本控制成效

風險

• 收入持續下跌風險：上半年收入跌7.1%，若下半年繼續下滑，純利可能受壓
• 存貨積壓風險：存貨增加15.2%，有跌價撥備風險
• 稅率回升風險：實際稅率由32.3%降至26.5%，若稅率回升將影響盈利

資料來源：上海實業控股中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。