思摩爾中期多賺16%，收入增20%

思摩爾國際上半年收入增19.9%至72.09億人仔，盈利升16.2%至5.72億人仔；剔除股權開支後經調整溢利僅增2.6%，增長動力靠成本控制，非生意大幅擴張。

思摩爾國際上半年收入增19.9%至72.09億人仔，盈利升16.2%至5.72億人仔；剔除股權開支後經調整溢利僅增2.6%，增長動力靠成本控制，非生意大幅擴張。

• 收入增19.9%至72.09億人仔
• 經調整純利僅升2.6%至7.57億人仔
• 收入 72.1 億CNY，按年 +19.9%

一句話結論：盈利增長表面亮麗，實質靠成本慳出嚟。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

思摩爾國際（6969）公布截至2026年6月底止半年業績。收入72.09億人民幣（下同），比上年同期的60.13億增加19.9%；股東應佔溢利5.72億，比上年同期4.92億增加16.2%。

不過，若撇除股份支付開支（即公司畀員工嘅股權獎勵，唔係現金支出），經調整溢利只有7.57億，比去年同期的7.37億只係微增2.6%，同表面上嘅16.2%增長有好大差距，顯示真正盈利能力冇咁靚。

點解會咁

收入增長19.9%，但毛利只係升3.5%，毛利率由37.3%跌到32.2%（即係每賣100蚊貨，扣成本後淨賺由37.3蚊跌到得32.2蚊）。公司解釋係產品組合改變同原材料成本上升，意味生意做大了，但賺錢冇跟住比例增加。

股東應佔溢利增長16.2%，主要靠開支控制，特別係銷售同行政費用增幅遠低於收入增幅。但經調整溢利僅升2.6%，揭示扣除非現金項目後，真正賺到嘅錢其實冇乜增長，留意盈利質素唔單係睇表面數字。

用人話講

思摩爾係做電子煙生產嘅公司，全球最大嘅電子霧化設備製造商之一。佢哋幫外國品牌（如英美煙草旗下Vuse等）代工生產電子煙機同煙彈，亦都有自家品牌。收入主要來自中國境外，佔比超八成。

如果你有朋友食電子煙，好可能佢哋用緊嘅煙機就係思摩爾生產。公司生意同各國監管政策（例如味道禁令、稅率、入口限制）關係好大，所以業績較受政策影響。

帳目要留意乜嘢

我哋按系統做了八項帳目檢查（包括現金流對盈利、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸、派息），並無觸發任何警示。不過要注意，呢啲只係基本篩選檢查，並非審計，冇觸發警示唔代表盤數完全冇問題。

股價點睇

思摩爾股價昨日收報9.32港元，52週高位23.46港元，低位7.02港元。現價較高位跌60.3%，亦低於200日平均線（10.46港元），但高於50日平均線（8.26港元），近一個月升10%，短線有反彈。由於公司盈利唔穩定，業績後市場未開市，未知市場點樣解讀呢份表面增長但經調整僅微增嘅業績。

我哋嘅估算

冇目標價。

呢間公司今期冇盈利，亦冇收入可以用嚟估值，所以任何目標價都只係憑空砌出嚟。值幾多錢取決於將來嘅業務進展，唔係而家張財務報表計得出。公司盈利波動大，經調整溢利增長僅2.6%，无法基於目前盈利給予合理目標價，故不設目標價。

風險

• 全球電子煙監管趨嚴，利潤率受壓
• 收入過度集中於少數大客戶
• 毛利率持續下跌，成本控制有難度

資料來源：思摩爾國際中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。