映恩生物中期虧損收窄55.8%，收入急跌82.2%

映恩生物上半年收入僅2.19億人幣，按年大插82.2%，但股東虧損收窄至9.18億人幣。經調整後仍蝕6.27億人幣，去年同期則賺1.46億人幣，反映核心業務轉差。

映恩生物上半年收入僅2.19億人幣，按年大插82.2%，但股東虧損收窄至9.18億人幣。經調整後仍蝕6.27億人幣，去年同期則賺1.46億人幣，反映核心業務轉差。

• 收入急跌82.2%至2.19億人幣
• 經調整虧損6.27億人幣，去年同期賺1.46億
• 現價市銷率35.2倍，遠高歷史14.1倍

一句話結論：收入大減，經調整轉蝕，估值偏貴

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

映恩生物（09606）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。期內收入僅219.3百萬人民幣，較去年同期的1,228.9百萬人民幣急跌82.2%。公司解釋，收入減少主要因為行使咗一項獨家成本及損益分攤選擇權，導致DB-1311/BNT324喺美國市場嘅收入被扣除。呢項扣除金額達290.7百萬人民幣，係一次性項目。

毛利由正轉負，錄得-233.4百萬人民幣，去年同期為589.4百萬人民幣。股東應佔溢利虧損收窄至917.5百萬人民幣，去年同期虧損2,073.9百萬人民幣，跌幅55.8%。每股基本虧損10.2人民幣，去年同期虧損49.7人民幣。不派息。

點解會咁

盈利虧損收窄，主要唔係因為生意做得好，而係因為去年同期錄得巨額公平值虧損（22.2億人民幣），而今年呢類一次性項目大幅減少。如果撇除一次性項目，經調整股東應佔溢利由去年賺145.9百萬人民幣，轉為蝕626.9百萬人民幣，跌幅高達529.6%。換句話說，核心業務其實係由盈轉虧。

收入大跌嘅主因係行使咗獨家選擇權，令美國市場收入被扣除，呢筆數佔收入嘅比重好大。公司嘅生意規模明顯縮細，而成本控制似乎未足以抵銷收入下滑嘅影響，導致毛利出現負數。

用人話講

映恩生物係一間生物科技公司，主要做藥物研發，尤其係抗體藥物。佢哋嘅產品仲未大規模上市賣錢，收入主要嚟自同其他藥廠嘅合作授權協議。呢啲協議嘅條款有時會令收入波動好大，例如今次因為行使咗一個選擇權，令美國市場嘅收入被扣除，搞到收入大跌。

對普通讀者嚟講，呢間公司同你日常生活冇直接關係，因為佢嘅藥仲未喺藥房賣。投資呢類公司嘅風險好高，因為收入唔穩定，而且長期蝕錢，要靠不斷集資先可以維持營運。

帳目要留意乜嘢

【帳目要留意乜嘢】

［留意］應收帳升得遠快過收入：應收帳增加-46.8%，但收入只係-82.2%，相當於123日銷售額。即係貨出咗、數未收返，可能係放寬咗信貸條件催谷銷售，亦可能係客戶找數慢咗。注意：資產負債表嘅比較日期係2025-12-31，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

［留意］拖長咗找供應商數：應付帳增加+34.4%，但銷售成本／收入只係-29.2%，相當於413日採購額。遲啲找數會令今期經營現金流好睇啲，但呢個係一次過嘅。注意：資產負債表嘅比較日期係2025-12-31，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

股價點睇

映恩生物股價喺2026年8月28日收報200.20港元，距離52週高位510.00港元低60.7%，距離52週低位162.80港元高23.0%。過去1個月股價升10.1%，但3個月跌2.2%，1年跌41.5%。業績公告喺收市後發出，市場仲未開市，所以未見到市場反應。

由於公司蝕錢，冇市盈率可用，只能用市銷率（股價除以每股收入）粗略估值。以現價計，市銷率約35.2倍。上年同期業績公布前後（2025年9月13日），股價450.6港元，對應市銷率約14.1倍。換句話說，而家嘅估值係歷史水平嘅2.5倍，明顯偏貴。

我哋嘅估算

80.20 HKD（12個月），較現價 -59.9%。

計法：年化每股收入 5.6879 × 14.1 倍。參考上年同期業績公布前後嘅市銷率14.1倍，係唯一可引用嘅歷史估值水平

風險

• 收入高度依賴一次性授權協議，波動極大
• 核心業務由盈轉虧，經調整虧損6.27億人幣
• 現價市銷率35.2倍，遠高歷史14.1倍，估值偏貴

資料來源：映恩生物 - B中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。