神華首9月收入升9% 盈利僅增2%

中國神華2026年首9個月收入升9%至2,960億元，盈利只增2.1%至473億元。股價39.62港元，市盈率約11.5倍，貼近歷史低位。應收帳急升36%值得關注。

中國神華2026年首9個月收入升9%至2,960億元，盈利只增2.1%至473億元。股價39.62港元，市盈率約11.5倍，貼近歷史低位。應收帳急升36%值得關注。

• 收入增9%至2,960億人民幣
• 盈利僅升2.1%至473億人民幣
• 收入 2,960.3 億CNY，按年 +9.0%

一句話結論：盈利增長乏力，應收帳風險升溫

業績數字

截至2026年9月30日止9個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

中國神華2026年首9個月收入296,031.0百萬人民幣，比上年同期271,651.0百萬人民幣增加9.0%。股東應佔溢利47,317.0百萬人民幣，比上年同期46,336.0百萬人民幣僅增加2.1%。每股基本盈利2.198人民幣，比上年同期2.187人民幣微增0.5%。期內冇派發股息。

公告係收市後發出，股價39.62港元未反映市場反應。股價距離52週高位49.30港元低19.6%，距離52週低位38.44港元高3.1%。

點解會咁

盈利增長主要靠收入增加，但增幅遠細過收入增幅。收入升9%，盈利只升2.1%，顯示成本或開支增速快過收入。毛利率由30.3%跌至29.3%（即每賣100蚊，扣成本後淨返29.3蚊，上年同期30.3蚊），利潤率收窄。

盈利增長主要來自收入規模擴大，而非效率提升或成本控制改善。每股盈利幾乎冇增長（+0.5%），反映盈利增長被稀釋。

用人話講

中國神華係內地最大嘅煤炭公司，同時有鐵路、航運同電力業務。佢哋賣煤炭、用鐵路運煤炭、用船運煤炭，仲有發電廠用煤炭發電。你日常生活用嘅電，好大機會係佢哋煤炭產生嘅。

呢份公告講2026年頭9個月嘅業績。收入有2,960億人民幣，賺咗473億人民幣。收入多咗9%，但賺嘅錢只多咗2.1%，即係賺錢效率低咗。每股盈利幾乎冇變，即係股東冇因為公司做大而賺多啲。

帳目要留意乜嘢

［留意］應收帳升得遠快過收入：應收帳增加+36.1%，但收入只係+9.0%，相當於28日銷售額。即係貨出咗、數未收返，可能係放寬咗信貸條件催谷銷售，亦可能係客戶找數慢咗。注意：資產負債表嘅比較日期係2025-12-31，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

股價點睇

股價39.62港元，距離52週高位49.30港元低19.6%，距離52週低位38.44港元高3.1%。50日平均線44.28港元，200日平均線44.13港元，現價低於兩條平均線。1個月跌11.3%，3個月跌8.0%，1年跌1.3%。

以年化每股盈利3.4424港元計，現價市盈率約11.5倍。上年同期業績公布前後（2025-12-14），股價38.82港元，對應年化每股盈利3.4251港元，市盈率約11.3倍。現時市盈率略高於上年同期，但差距唔大。

我哋嘅估算

37.87 HKD（12個月），較現價 -4.4%。

計法：年化每股盈利 3.4424 × 11.0 倍。上年同期市場畀嘅市盈率約11.3倍，考慮盈利增長放緩同應收帳風險，選用略低嘅11倍。

風險

• 盈利增長放緩，收入升9%盈利只升2%
• 應收帳升36%遠超收入增幅，客戶找數風險增
• 股價貼近52週低位，市場信心不足

資料來源：中國神華季度業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。