聯邦制藥半年純利跌81.6%，唔派息

聯邦制藥上半年收入跌18%，股東應佔溢利大跌81.6%至3.48億人民幣，仲要唔派息。股價離52週高位已經跌咗超過一半，而家市盈率約20倍。

聯邦制藥上半年收入跌18%，股東應佔溢利大跌81.6%至3.48億人民幣，仲要唔派息。股價離52週高位已經跌咗超過一半，而家市盈率約20倍。

• 半年純利同比跌81.6%，至3.48億人民幣
• 每股息派零，上年同期有16分人民幣
• 收入跌18%至61.66億，毛利率縮至34.4%

一句話結論：業績差過預期，股價估值偏貴

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

聯邦制藥（03933）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績，收入61.66億人民幣，較去年同期嘅75.19億跌咗18%。股東應佔溢利由18.94億大插水至3.48億，跌幅達81.6%。每股基本盈利由104.26分人民幣跌到得返17.62分，公司仲要唔派息。

毛利率由去年同期嘅52.2%急跌至34.4%（即係賣一百蚊貨，扣成本後淨返34.4蚊），顯示成本壓力好大。收入同盈利都唔靚仔。

點解會咁

盈利大跌主因係收入跌咗近兩成，同時毛利率急跌，由52.2%縮到34.4%。收入下滑可能係賣得少咗貨或者產品平均售價低咗，但公告冇詳細解釋。

除咗本業賺少咗，公司仲有部分盈利靠其他收入撐住。其他收入有1.38億，佔除稅前溢利嘅30%，呢部分唔係賣藥賺返嚟，唔係本業嘅可持續盈利來源。

用人話講

聯邦制藥係一間製藥公司，主要喺內地生產同賣藥，包括抗生素、胰島素、肝炎藥等等。你平時喺藥房見到嘅好多藥都可能係佢哋出嘅。上半年收入同盈利都跌得多，公司仲要唔派息，對收息嘅股東唔係好消息。

帳目要留意乜嘢

［留意］應收帳升得遠快過收入：應收帳增加-2.5%，但收入只係-18.0%，相當於64日銷售額。即係貨出咗、數未收返，可能係放寬咗信貸條件催谷銷售，亦可能係客戶找數慢咗。注意：資產負債表嘅比較日期係2025-12-31，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

［嚴重］其他收入佔咗盈利一大截：其他收入138,498，等於除稅前溢利465,143嘅30%，按年+7.8%。呢部分唔係本業賣嘢賺返嚟，投資者要留意公司盈利嘅持續性。

股價點睇

股價8.24港元，距離52週高位17.78港元跌咗53.6%，一年累跌51%。50日平均線8.93，200日平均線10.58，股價喺兩條線以下，走勢偏弱。業績公告喺收市後出，市場未開市所以冇反應。以年化每股盈利0.4110港元計，現價市盈率約20.1倍，比之前市場畀嘅6.7倍（2025-09-13）高好多，估值偏貴。

我哋嘅估算

6.17 HKD（12個月），較現價 -25.2%。

計法：今期每股盈利年化 0.411 × 15.0 倍。參考上一次業績公布前市場畀嘅市盈率約6.7倍，但考慮到公司盈利大跌後有反彈空間，按行業常識取15倍作合理估值

風險

• 毛利率持續受壓，若成本控制唔好盈利可能再跌
• 應收帳周轉慢，現金流可能受壓
• 公司唔派息，對收息股東不利

資料來源：聯邦制藥中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。