上美中期盈利暴跌79%，無息派

上美股份（02145）截至6月半年收入跌8.6%，股東應佔溢利僅1.08億人幣，按年插近八成，兼不派中期息。股價年初至今腰斬，市場關注公司能否扭轉頹勢。

上美股份（02145）截至6月半年收入跌8.6%，股東應佔溢利僅1.08億人幣，按年插近八成，兼不派中期息。股價年初至今腰斬，市場關注公司能否扭轉頹勢。

• 收入跌8.6%至37.6億人幣
• 純利急挫79.4%至1.08億人幣
• 中期息零，去年有派0.5人幣

一句話結論：核心業務轉弱，靠非經常項目撐盈利，前景悲觀。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

上美股份（02145）公布截至2026年6月30日止六個月的中期業績。期內收入為37.565億人民幣，較去年同期的41.080億人民幣下跌8.6%。毛利為28.815億人民幣，較去年同期的31.024億人民幣下跌7.1%。毛利率由去年同期的75.5%輕微上升至76.7%（即每賣100元產品，扣成本後賺76.7元）。

然而，股東應佔溢利僅為1.082億人民幣，較去年同期的5.242億人民幣急挫79.4%。每股基本盈利為0.27元人民幣，按年同樣跌79.5%。公司更宣布不派中期股息，而去年同期有派發每股0.5元人民幣。盈利下跌幅度遠超收入跌幅，反映公司的固定成本或非經營開支正在蠶食利潤。

點解會咁

盈利大跌主要有三個原因：

1. 收入下滑，但成本未跟住減：收入跌8.6%，但銷售及分銷開支（即廣告、推廣、渠道費用）只微減2.9%至16.29億人幣，佔收入比例由38.1%升至43.4%。管理層花更多錢去推銷，但生意反而縮水，效率顯著下降。

2. 其他收益萎縮：其他收入（包括政府補貼、利息收入等）為1.495億人幣，按年跌16.7%，但仍佔除稅前溢利（1.562億人幣）的96%。換句話說，公司核心業務實際上賺很少錢，大部分盈利都是靠這些「雜項」填出來的。

3. 利息開支急增：財務成本（利息開支）由去年同期的1,662萬人幣，暴增至3,275萬人幣，反映公司借貸增加，利息負擔加重。

用人話講

上美股份係一間化妝品公司，主要賣護膚品同洗頭水嗰類產品。平時你或者你屋企人去萬寧、屈臣氏或者百貨公司買嘅韓束、一葉子呢啲牌子，就係佢哋旗下嘅。公司收入跌，代表佢哋啲產品冇以前咁好賣；盈利跌得更慘，代表佢哋嘅成本（例如廣告費、利息）冇跟住收入一齊減，賺少咗好多錢。

帳目要留意乜嘢

［嚴重］其他收入佔咗盈利一大截：其他收入（例如政府補貼、利息）有1.495億人幣，等於除稅前盈利（1.562億人幣）嘅96%。換言之，公司本業（賣化妝品）實際上幾乎冇乜盈利，淨利潤係靠呢啲一次性或非經常性項目撐住。如果呢啲收入之後冇咗，公司可能出現虧損。

［留意］借多咗錢，現金反而少咗：借款增加了24.5%，但現金反而減少了14.5%。雖然資產負債表的比較日期係2025年12月31日，可能受季節性影響，但趨勢係公司需要借更多錢嚟維持營運，財務風險正在上升。

股價點睇

上美股價喺公佈業績前收報23.30港元，距離52週高位102.40港元重創逾77%，接近52週低位22.32港元。過去一年股價累跌76%，最新50日平均線（27.41港元）與200日平均線（53.92港元）均遠低於現價，股價處於長期下降趨勢。

以上年同期業績公佈前後（2025年9月13日）的市盈率約31.4倍為參考，當時市場對公司嘅估值明顯高於現水平。以現價23.30港元計算，按年化每股盈利0.6298港元計，市盈率約37.0倍。然而，盈利急跌令估值基數大幅縮水，市盈率反而比歷史高位更高，反映股價雖然跌咗好多，但盈利跌得更快，估值唔算吸引。

我哋嘅估算

14.39 HKD（12個月），較現價 -38.2%。

計法：年化每股盈利（0.27 RMB × 2 × 1.1663） 0.6298 × 22.85 倍。參照去年業績前後嘅市盈率31.4倍，考慮到今期收入倒退、盈利質素差（其他收入佔比極高），以及行業增長放緩，保守給予較歷史均值低約27%嘅折讓，即22.85倍作為合理倍數。

風險

• 核心產品銷售持續下滑，難以扭轉
• 依賴非經常性收入：其他收入一旦減少，盈利可能轉蝕
• 借款增加、現金減少，財務穩健性下降

資料來源：上美股份中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。