天數智芯中期收入飆191%，惟現金流大額流出

天數智芯（09903）中期收入大升近兩倍至9.46億人幣，但毛利率近乎零增長，經營現金流更錄得巨額負數，帳面盈利有「水分」。

天數智芯（09903）中期收入大升近兩倍至9.46億人幣，但毛利率近乎零增長，經營現金流更錄得巨額負數，帳面盈利有「水分」。

• 收入升191.6%至9.46億人幣
• 經營現金流-27.86億人幣，帳面盈利106.3百萬人幣
• 收入 9.5 億CNY，按年 +191.6%

一句話結論：收入增長亮眼，但現金流與盈利質素令人憂慮。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

天數智芯（09903）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。期內收入錄得945.7百萬人民幣（下同），較去年同期的324.3百萬元大增191.6%。毛利則僅微升0.1%至162.6百萬元，毛利率由50.1%大幅縮水至17.2%（即每賣100元產品，扣除成本後只賺17.2元，去年同期賺50.1元）。

股東應佔溢利由虧損609.3百萬元轉為盈利106.3百萬元，每股基本盈利0.44元（去年同期虧損3.48元）。經調整股東應佔溢利（撇除股份支付開支及上市開支）為246.0百萬元，去年同期則虧損299.8百萬元。

點解會咁

盈利轉正主要靠收入大增，但毛利率急跌顯示成本控制出現問題。收入升近兩倍，毛利幾乎原地踏步，意味新增生意利潤極薄，甚至可能是低價搶單。

更關鍵的是，盈利質素欠佳。經營活動現金流錄得-2,785.6百萬元，即生意本身不但冇收到錢，反而倒蝕近28億元。帳面賺1.06億元，現金卻流出27.86億元，比率為-26.21倍，反映盈利「有水分」。

另外，其他收入高達873.3百萬元，佔除稅前溢利106.3百萬元的822%，按年飆升2108.8%。這部分並非來自主營業務，若扣除後，本業可能仍處於虧損狀態。

用人話講

天數智芯係一間做晶片設計嘅公司，主要產品係用喺人工智能（AI）同雲端運算嘅圖像處理器（GPU）。你日常用嘅手機App、網上購物平台背後嘅數據處理，好多都要靠呢類晶片。公司收入大增，但賺錢能力冇跟住升，仲要倒貼現金出去，即係賣貨可能冇收到錢，或者畀客戶拖數。

帳目要留意乜嘢

【帳目要留意乜嘢】

［嚴重］賬面賺錢，實際冇現金入：經營活動現金流 -2,785,559 對股東應佔溢利 106,272，比率 -26.21 倍。經營活動係淨流出，即係賬面上有盈利，但生意本身冇收到錢。讀者要留意公司能否收返應收帳，否則盈利可能只是「紙上富貴」。

［嚴重］其他收入佔咗盈利一大截：其他收入 873,323，等於除稅前溢利 106,272 嘅 822%，按年 +2108.8%。呢部分唔係本業賣嘢賺返嚟。若其他收入減少或消失，盈利可能大幅倒退甚至見紅。

股價點睇

股價現報396.80港元，較52週高位793.00元回調50%，亦低於50日平均線518.73元。過去1個月跌6.7%，3個月跌11.9%。由於上市時間不足一年，未有1年股價表現數據。以今期每股盈利年化約1.0264港元計，市盈率約386.6倍，估值極高，反映市場對未來增長有極大期望。

我哋嘅估算

51.32 HKD（12個月），較現價 -87.1%。

計法：今期每股盈利年化（HKD） 1.0264 × 50.0 倍。公司處於高增長晶片行業，但盈利質素欠佳且現金流為負，按行業常識給予50倍市盈率，已屬進取估值。

風險

• 毛利率急跌，若持續將侵蝕利潤
• 經營現金流巨額負數，反映應收帳或存貨問題
• 其他收入佔比過高，本業盈利能力存疑

資料來源：天數智芯中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。