小鵬半年虧損擴大1.7倍，收入跌3.8%

小鵬上半年收入327.8億人幣，按年跌3.8%，但虧損擴大至31.2億人幣，主因競爭激烈同減價戰。股價年內跌近四成，市銷率僅1.2倍，遠低於去年同期的2倍。

小鵬上半年收入327.8億人幣，按年跌3.8%，但虧損擴大至31.2億人幣，主因競爭激烈同減價戰。股價年內跌近四成，市銷率僅1.2倍，遠低於去年同期的2倍。

• 虧損擴大至31.2億人幣，按年增173%
• 收入跌3.8%至327.8億人幣
• 市銷率1.2倍，遠低去年同期的2倍

一句話結論：蝕住錢，賣車賺唔到，靠慳成本撐毛利

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

小鵬上半年收入327.8億人幣，按年跌3.8%。毛利66.8億人幣，反而升20.2%，毛利率由16.5%升至20.6%（即係賣一百蚊車，扣成本後淨返20.6蚊，上年只係16.5蚊）。但股東應佔虧損擴大至31.2億人幣，上年同期只蝕11.4億人幣，虧損幅度增加173%。

每股蝕1.63人幣，上年蝕0.6人幣。公司冇派息。經調整虧損（撇除股份獎勵同衍生工具公平值變動）為29.2億人幣，上年同期只蝕8.1億人幣，虧損擴大260%。

點解會咁

收入跌但毛利升，主要係靠成本控制。公告冇詳細解釋，但毛利率上升顯示每架車嘅製造成本可能降低咗，或者賣貴咗嘅車型比例提高。不過，虧損大幅擴大，反映競爭激烈下，公司要減價搶客，或者研發、銷售費用冇跟住收入縮細。

簡單講：賣車賺多咗少少，但整體使大咗，所以蝕得更深。

用人話講

小鵬係一間電動車公司，同蔚來、理想一樣，專做智能電動車。佢哋賣車畀香港同內地嘅消費者，車價大約十幾萬到三十幾萬人幣。你喺街上見到嘅P7、G9就係佢哋嘅車。公司賺錢嘅方法係賣車同提供軟件服務，但呢幾年因為競爭激烈，一直蝕緊錢。

帳目要留意乜嘢

存貨積壓：存貨比去年底增加32.3%，但銷售成本只跌8.6%，即係貨賣得慢。存貨積壓有機會要跌價撥備，影響未來盈利。

借多咗錢，現金反而少咗：借款增加135.2%，但現金減少17.8%，即係公司借錢嚟頂住營運，但現金仍然減少，反映燒錢速度冇放慢。

股價點睇

股價現報47.68港元，距離52週高位108.5港元跌56.1%，接近52週低位45.38港元。過去一年跌39.3%，最近三個月跌26.9%。業績公告收市後出，市場未反應。

公司蝕錢，冇市盈率，只能用市銷率（股價除以每股收入）估值。以現價計，市銷率約1.2倍。上年同期（2025年9月）業績公布前，股價81.4港元，當時市銷率約2倍。而家估值比當時平咗四成，但公司虧損擴大，平咗都未必代表抵買。

我哋嘅估算

47.93 HKD（12個月），較現價 +0.5%。

計法：年化每股收入 39.939 × 1.2 倍。現價市銷率1.2倍，低於上年同期的2倍，反映市場對前景更悲觀。按行業常識，電動車企蝕錢時市銷率通常喺1至2倍之間，取中間值1.5倍略保守，但考慮虧損擴大，用1.2倍作為合理估值倍數。

風險

• 減價戰持續，收入可能再跌
• 存貨積壓，未來或要撥備
• 燒錢快，借款增，現金減，有集資壓力

資料來源：小鵬集團 - W中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。