海天國際中期少賺7.7%，現金流僅盈利57%

注塑機龍頭海天國際上半年收入微增0.9%，但純利跌7.7%至15.8億人民幣。更令人擔心係經營現金流只有盈利嘅57%，即係賺到嘅錢有近半未收到現金。

注塑機龍頭海天國際上半年收入微增0.9%，但純利跌7.7%至15.8億人民幣。更令人擔心係經營現金流只有盈利嘅57%，即係賺到嘅錢有近半未收到現金。

• 收入微增0.9%至91.0億人民幣
• 純利跌7.7%至15.8億人民幣
• 收入 91.0 億CNY，按年 +0.9%

一句話結論：盈利倒退，現金流更差，估值唔算平

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

海天國際（01882）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。期內收入91.02億人民幣，比上年同期嘅90.18億微增0.9%；但股東應佔溢利（即係公司賺到嘅錢）就由17.12億跌到15.81億，跌幅7.7%。每股基本盈利（每持有一股賺到幾多錢）由1.07人民幣跌到0.99人民幣，同樣跌7.5%。

公司冇派中期息（每股股息0元），同上年一樣。

點解會咁

盈利下跌唔係因為生意做少咗，而係賺錢能力差咗。收入微增0.9%，但毛利（賣嘢收入扣返成本後嘅利潤）反而跌4.5%至28.26億人民幣。毛利率（即係賣一百蚊嘢，扣咗成本之後淨返幾多）由上年嘅32.8%跌到31.0%，即係成本控制唔理想，賺少咗。

純利跌幅（-7.7%）比毛利跌幅（-4.5%）更大，反映其他支出（例如行政、銷售費用）可能都增加咗，進一步蠶食利潤。簡單講，公司唔係靠賣多咗嘢賺錢，而係慳唔到錢，令盈利倒退。

用人話講

海天國際係做注塑機嘅，即係用嚟生產塑膠製品嘅機器，例如飲品樽、手機殼、汽車零件等。你日常生活見到嘅塑膠產品，好多都係用佢哋嘅機器造出嚟。公司生意同製造業景氣好唔好有直接關係。

帳目要留意乜嘢

［嚴重］盈利收唔到現金：經營活動現金流（即係做生意實際收到嘅現金）只有9.08億人民幣，但賬面盈利有15.81億，比率得0.57倍。正常健康嘅公司呢個比率應該接近或者高過1倍，即係賺到嘅錢大部分都收到現金。而家得0.57倍，代表有近半嘅盈利只係「賬面數」，未變成真金白銀返到公司。如果呢個情況持續，公司將來派息或者投資都可能受影響。

［留意］應收帳升得快過收入：應收帳（即係貨賣咗畀客但未收到錢）增加12.6%，但收入只增0.9%。以應收帳除以每日銷售額計，相當於117日嘅銷售額，即係公司要等成4個月先收到錢，資金周轉壓力大。

股價點睇

海天國際股價喺公告前收報19.62港元，距離52週高位25.70港元低23.7%，貼近52週低位18.44港元。過去一年股價跌咗10.4%，表現麻麻。

以現價計，市盈率（股價除以每股盈利，即係用幾多年盈利可以回本）約8.5倍。上年同期業績公布前後（2025年9月），市場畀嘅市盈率約9.1倍。而家8.5倍略低過當時，但考慮到盈利倒退同現金流問題，呢個估值唔算特別平。

我哋嘅估算

18.48 HKD（12個月），較現價 -5.8%。

計法：年化每股盈利 2.3099 × 8.0 倍。考慮到盈利倒退及現金流比率偏低（0.57倍），估值應低於上年同期嘅9.1倍。按行業常識，給予8.0倍市盈率，反映較高風險。

風險

• 盈利持續收唔到現金，影響派息能力
• 應收帳急增，壞帳風險上升
• 製造業景氣放緩，訂單減少

資料來源：海天國際中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。