中裕能源中期少賺7.9%，經調整純利反升28%

中裕能源截至6月底半年收入跌7.7%，股東應佔溢利跌7.9%，但經調整純利升28.2%。毛利率微升，成本控制見效。股價近52週低位，市盈率約15倍。

中裕能源截至6月底半年收入跌7.7%，股東應佔溢利跌7.9%，但經調整純利升28.2%。毛利率微升，成本控制見效。股價近52週低位，市盈率約15倍。

• 收入跌7.7%至60.7億港元
• 經調整純利升28.2%至1.53億
• 現價市盈率約15倍，低於去年同期的20.7倍

一句話結論：生意縮水但靠慳錢賺多啲，估值唔貴

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

中裕能源（03633）公布截至2026年6月底止中期業績。收入60.7億港元，比去年同期65.8億港元跌7.7%。股東應佔溢利2.26億港元，比去年同期2.46億港元跌7.9%。每股基本盈利8.27港仙（即每手1000股賺82.7港元），比去年同期8.89港仙跌7%。公司冇派中期息。

不過，如果剔除一次性項目，經調整股東應佔溢利係1.53億港元，比去年同期1.20億港元升28.2%。即係話，撇除帳面嘅一次性影響，公司實際賺多咗。

點解會咁

收入跌7.7%，但毛利只跌2%，毛利率由12.0%升到12.8%（即係賣100蚊嘢，扣成本後淨返12.8蚊）。呢個反映公司控制成本做得唔錯，或者產品組合改善咗。

股東應佔溢利跌7.9%，主要因為收入縮水。但經調整純利升28.2%，顯示一次性項目（公告冇具體講係咩）對帳面盈利有壓低作用。實際營運層面，公司係賺多咗錢。

用人話講

中裕能源係一間做城市燃氣生意嘅公司，主要喺中國內地賣天然氣畀居民同工商業用戶。你屋企煮飯用嘅煤氣，或者工廠燒嘅天然氣，都可能係佢哋供應。收入跌7.7%，即係賣少咗氣；但毛利率升，即係每賣一蚊氣賺多咗少少。經調整純利升，代表公司營運效率改善咗。

帳目要留意乜嘢

［留意］應收帳升得快過收入：應收帳款比2025年底增加2.9%，但收入比去年同期跌7.7%。應收帳款相當於52日銷售額，即係公司收錢嘅速度慢咗，或者畀客戶拖數。呢個要留意，因為如果客戶唔找數，最終會變成壞帳。不過，資產負債表比較日期係2025年12月31日，唔係上年同期，所以季節性因素會有影響。

股價點睇

中裕能源現價2.48港元，接近52週低位2.44港元，比52週高位4.03港元跌38.3%。過去1年股價跌33.9%，3個月跌8.3%，1個月跌1.8%。業績公告喺收市後出，市場未開市，所以未見到反應。

以現價計，市盈率約15.0倍（即係用每股盈利8.27港仙年化計）。上年同期業績公布前後（2025年9月13日），股價3.68港元，對應市盈率約20.7倍。而家嘅估值比當時低咗約28%，反映市場對公司前景嘅預期冇咁樂觀。

我哋嘅估算

2.98 HKD（12個月），較現價 +19.8%。

計法：年化每股盈利（8.27港仙×2） 0.1654 × 18.0 倍。參考上年同期市場畀嘅20.7倍，考慮到收入仍跌，保守用18倍

風險

• 收入持續下跌，天然氣需求可能受經濟影響
• 應收帳款增速快過收入，有壞帳風險
• 公司冇派中期息，股東回報依賴股價升值

資料來源：中裕能源中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。