優然牧業中期轉賺8.06億，經調整溢利升8.9%

優然牧業（09858）公布中期業績，股東應佔溢利錄得8.06億元，扭虧為盈。撇除生物資產公允值變動後，經調整溢利按年升8.9%，收入微增3.3%。現價市盈率約9.6倍。

優然牧業（09858）公布中期業績，股東應佔溢利錄得8.06億元，扭虧為盈。撇除生物資產公允值變動後，經調整溢利按年升8.9%，收入微增3.3%。現價市盈率約9.6倍。

• 中期轉賺8.06億人民幣，上年同期蝕2.97億
• 經調整溢利升8.9%至21.62億，收入僅增3.3%
• 現價市盈率約9.6倍，無歷史估值比較

一句話結論：業績靠成本控制改善，非生意大增。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

優然牧業截至2026年6月30日止六個月，收入錄得106.27億元人民幣，按年增長3.3%。毛利約31.51億元，按年升2.1%，毛利率輕微下跌至29.6%（即每賣100元貨，扣除成本後賺29.6元）。股東應佔溢利為8.06億元，相比去年同期虧損2.97億元，成功轉虧為盈。

若撇除生物資產公允值變動的影響，經調整股東應佔溢利約21.62億元，按年上升8.9%。期內每股基本盈利0.19元人民幣，去年同期為每股虧損0.08元。公司維持不派中期股息。

點解會咁

今次盈利改善主要係靠成本控制，而唔係生意做大咗。收入只係微增3.3%，但經調整溢利升幅接近9%，反映公司喺飼料成本或營運開支上慳咗錢。另外，上年同期錄得生物資產公允值重大虧損，今年呢類非現金項目減少，令賬面數字由虧轉盈。

值得留意嘅係，公告中嘅「經調整股東應佔溢利」係將生物資產公允值變動撇除後得出。呢類調整可以令盈利數字更穩定，因為牛群價值上落主要係會計手法影響，唔係真金白銀嘅收支。

用人話講

優然牧業係中國一間大型奶牛養殖企業，即係養牛搾奶賣畀下游乳製品公司。佢哋主要收入嚟自賣原料奶（原奶）同飼料。你每日飲嘅牛奶、食嘅乳酪，入面嘅奶好大機會嚟自呢類牧場。

中期業績由蝕錢變賺錢，但生意額冇乜點大增長。公司賺多咗錢，主要係因為控制咗成本，而唔係賣多咗奶。如果你有留意過去幾年奶價波動，就會知道呢行利潤好受飼料價格同原奶售價影響。

帳目要留意乜嘢

［留意］其他收入佔比唔低：其他收入等於除稅前溢利嘅22%，即係公司賺嘅錢入面，有超過兩成係嚟自非主要業務（例如補貼、利息收入等）。呢部分收入嘅持續性較低，如果未來減少，可能影響整體盈利。

另外，賬面純利由虧轉盈，但經調整溢利升幅（8.9%）遠低於賬面純利變幅（由負轉正），反映一次性項目（生物資產公允值變動）對賬面數字影響好大。投資者睇業績時，應以經調整溢利為主要參考。

股價點睇

優然牧業現價4.24港元，距離52週高位5.23港元低約19%，但仍高於52週低位2.77港元約53%。股價過去1個月升10.3%，3個月升41.6%，但1年計仍跌1.5%。

以今期每股盈利年化0.443港元計算，現價市盈率約9.6倍。由於公司過往盈利不穩定（曾錄虧損），未能提供歷史平均市盈率作比較。按行業常識，牧業股週期性較強，9.6倍市盈利處於合理偏低水平，但需留意奶價走勢及成本控制能否持續。

我哋嘅估算

5.32 HKD（12個月），較現價 +25.5%。

計法：年化每股盈利（經調整溢利） 0.443 × 12.0 倍。牧業行業市盈率一般約10至15倍，取中位12倍反映較穩定嘅經調整盈利

風險

• 原奶價格下跌或飼料成本上升，壓縮利潤
• 其他收入佔比高，補貼減少影響盈利
• 無歷史估值參考，估值區間較難判斷

資料來源：優然牧業中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。