山東黃金中期少賺5.6%收入，純利反升26%

山東黃金上半年收入跌5.6%，但股東應佔溢利升26.2%至35.43億人民幣。撇除一次過項目後，經調整盈利升幅低過賬面數，盈利質素較弱。

山東黃金上半年收入跌5.6%，但股東應佔溢利升26.2%至35.43億人民幣。撇除一次過項目後，經調整盈利升幅低過賬面數，盈利質素較弱。

• 收入跌5.6%至535.88億人民幣
• 純利升26.2%至35.43億人民幣
• 經調整純利40.72億，撇除東海證券公允值虧損

一句話結論：盈利增長靠非本業項目，本業收入倒退

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

山東黃金（01787）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。收入53,587.8百萬人民幣，較上年同期56,765.9百萬人民幣下跌5.6%。股東應佔溢利3,543.1百萬人民幣，較上年同期2,808.2百萬人民幣上升26.2%。每股基本盈利0.72人民幣，較上年同期0.57人民幣上升26.3%。每股股息為0人民幣，與上年同期相同。

公司同時披露經調整股東應佔溢利為4,072.1百萬人民幣，撇除一項一次性項目：持有東海證券18.71%股權的公允值變動虧損705,325,143.24人民幣。上年同期經調整數字公告沒有披露。

點解會咁

收入下跌5.6%，但純利反而上升26.2%，呢個增長唔係嚟自生意做大咗，而係嚟自成本控制或者一次性收益。公告顯示，撇除東海證券公允值變動虧損後嘅經調整純利為40.72億人民幣，比賬面純利35.43億人民幣高咗約5.29億人民幣，即係話賬面純利其實被呢個虧損拉低咗。換句話講，如果冇呢個虧損，純利會更高。

但更重要嘅係，收入下跌顯示本業（賣金）可能唔係咁好景。盈利增長主要靠非本業項目（公允值變動）嘅調整，而唔係本業賺多咗錢。盈利質素較弱。

用人話講

山東黃金係一間開採同提煉黃金嘅公司。佢哋嘅生意就係挖金、賣金。我哋平時買金飾、金條，或者睇金價升跌，背後就係呢啲公司嘅業務。收入跌5.6%，即係佢哋賣金嘅總金額少咗，可能係因為金價跌或者賣少咗金。但純利升26.2%，即係扣咗成本同稅之後賺多咗錢，呢個賺多咗嘅部分，有一部分係因為佢哋持有嘅東海證券股票價值變動（公允值變動）帶嚟嘅一次性收益（或者虧損）。

帳目要留意乜嘢

【帳目要留意乜嘢】

［留意］存貨積壓：存貨增加26.0%，但銷售成本只係跌13.6%，相當於39日出貨量。貨賣唔出會有跌價撥備嘅風險。注意：資產負債表嘅比較日期係2025年12月31日，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

股價點睇

股價喺2026年8月28日收報25.52港元，52週高位51.65港元，低位16.70港元，現價距離高位-50.6%。過去1個月升26.6%，3個月升6.5%，1年跌4.3%。公告喺收市後發出，市場未開市反應。以現價計，年化每股盈利1.6798港元（0.72人民幣×2×1.1665），市盈率約15.2倍。上年同期（2025年9月13日）股價34.52港元，對應年化市盈率約26.0倍。現價市盈率低過上年同期水平。

我哋嘅估算

33.61 HKD（12個月），較現價 +31.7%。

計法：年化每股盈利（經調整） 1.9316 × 17.4 倍。參考上年同期市場給予嘅市盈率約26.0倍，但考慮到收入倒退及盈利質素較弱，保守採用較低倍數17.4倍（約26.0倍嘅三分之二）

風險

• 金價下跌影響收入
• 存貨積壓可能導致跌價撥備
• 盈利依賴非本業項目，本業表現疲弱

資料來源：山東黃金中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。