英諾賽科中期收入升51%，虧損收窄28%

氮化鎵晶片公司英諾賽科上半年收入8.34億人幣，按年升51%，虧損由4.29億收窄至3.09億人幣。經營現金流轉正，但公司仍未有盈利，股價由高位回落逾半。

氮化鎵晶片公司英諾賽科上半年收入8.34億人幣，按年升51%，虧損由4.29億收窄至3.09億人幣。經營現金流轉正，但公司仍未有盈利，股價由高位回落逾半。

• 收入8.34億人幣，按年增50.6%
• 虧損收窄27.9%，至3.09億人幣
• 經營現金流轉正，錄1.69億人幣淨流入

一句話結論：生意做大咗，但仲未賺到錢

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

英諾賽科（02577）公布截至2026年6月底止中期業績。收入8.34億人民幣，比上年同期5.53億人民幣升50.6%；毛利9,710萬人民幣，比上年3,780萬人民幣升156.5%。股東應佔虧損3.09億人民幣，比上年同期4.29億人民幣收窄27.9%。公司冇派中期息。

經營活動現金流由上年嘅淨流出3.87億人民幣，轉為今年嘅淨流入1.69億人民幣。截至6月底，公司持有現金15.78億人民幣，銀行借款26.03億人民幣。

點解會咁

收入增長超過五成，主要係因為公司嘅氮化鎵晶片產品賣多咗。毛利率由上年嘅6.8%（即係賣一百蚊嘢，扣咗成本之後淨返6.8蚊）升到今年嘅11.6%，改善咗近5個百分點，反映成本控制同規模效應開始見效。

虧損收窄唔係因為生意賺大錢，而係收入增長快過成本增長，加上經營開支控制得比較好。不過公司仍然蝕緊錢，每股盈利公告冇披露。

用人話講

英諾賽科係一間做氮化鎵（GaN）晶片嘅公司。氮化鎵係一種半導體材料，用嚟做充電器、5G基站、電動車等嘅電子零件，比傳統嘅矽晶片更慳電、散熱更好。你日常生活用嘅快充充電器，好多都係用呢種技術。

公司收入主要嚟自賣晶片產品，客戶係電子產品製造商。雖然收入增長快，但公司仲未賺到錢，因為研發投入同生產線投資好大。

帳目要留意乜嘢

［嚴重］賬面賺錢，實際冇現金入：經營活動現金流1.69億人民幣，對比股東應佔虧損3.09億人民幣，比率-0.55倍。即係生意本身有現金流入，但賬面上仍然蝕錢，主要因為折舊等非現金支出。不過要注意，公司借款由22.3億人民幣增加到26億人民幣，負債水平上升。

股價點睇

英諾賽科股價喺2026年8月28日收報46.28港元，距離52週高位101.60港元跌咗54.4%，距離52週低位36.94港元則高25.3%。股價過去1年跌42.7%，3個月跌31.3%，但1個月反彈18.5%。

公司未有盈利，冇市盈率（PE）可計。呢類半導體初創公司嘅估值，通常係睇收入增長速度、市場份額同未來盈利能力，唔係睇傳統嘅盈利倍數。以現價計，市值約130億港元，對比上半年收入8.34億人民幣（約9.73億港元），市銷率（PS）約13.4倍，屬於偏高。

我哋嘅估算

冇目標價。

呢間公司今期冇盈利，亦冇收入可以用嚟估值，所以任何目標價都只係憑空砌出嚟。值幾多錢取決於將來嘅業務進展，唔係而家張財務報表計得出。公司未有盈利，無法計算目標價。估值取決於未來盈利能力，而非目前財務報表。

風險

• 公司仍然虧損，燒錢速度取決於收入增長能否持續
• 借款26億人幣，財務槓桿偏高
• 氮化鎵市場競爭激烈，產品價格可能受壓

資料來源：英諾賽科中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。