海西新藥中期純利跌24.8%，稅務優惠掩蓋經營壓力
海西新藥（02637）上半年收入微增3.8%，但股東應佔溢利大跌24.8%至8,100萬人民幣。每股盈利1.03元人民幣，按年跌35.6%。公司靠少交稅撐住盈利，實際經營表現更弱。
海西新藥（02637）上半年收入微增3.8%，但股東應佔溢利大跌24.8%至8,100萬人民幣。每股盈利1.03元人民幣，按年跌35.6%。公司靠少交稅撐住盈利，實際經營表現更弱。
- 收入僅增3.8%至3.116億人民幣，生意冇做大
- 收入 3.1 億CNY，按年 +3.8%
- 股東應佔溢利 0.8 億CNY，按年 -24.8%
一句話結論：盈利倒退，靠稅務優惠粉飾，估值近82倍極貴
業績數字
截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。
| 項目 | 今期 | 上年同期 | 變幅 |
|---|---|---|---|
| 收入 | 311.6 百萬CNY | 300.1 百萬CNY | +3.8% |
| 毛利 | — | — | — |
| 股東應佔溢利 | 81.0 百萬CNY | 107.8 百萬CNY | -24.8% |
| 每股基本盈利 | 1.03 CNY RMB | 1.6 CNY RMB | -35.6% |
發生咗咩事
海西新藥截至2026年6月30日止六個月，收入錄得311.6百萬人民幣，較去年同期300.1百萬人民幣微升3.8%。不過，股東應佔溢利卻由107.8百萬人民幣大跌24.8%至81.0百萬人民幣。每股基本盈利由1.6元人民幣降至1.03元人民幣，跌幅達35.6%。公司冇派中期息，與去年一樣。
公告冇披露毛利率數據，亦冇列出經調整盈利數字，令外界難以判斷核心業務盈利能力。收入增長緩慢，純利倒退，顯示公司正面對經營壓力。
點解會咁
純利下跌主要因為收入增長唔夠快，同時成本或費用可能上升，但公告冇詳細披露毛利及營運開支變化。唯一明顯嘅正面因素係實際稅率由12.3%大幅下降至3.9%，即係公司交少咗稅。如果冇呢個稅務優惠，純利跌幅會更大。換句話說，盈利唔係靠做多生意，而係靠慳稅撐住。
每股盈利跌幅（-35.6%）比純利跌幅（-24.8%）更大，可能係因為期內發行咗新股令股數增加，攤薄咗每股回報。
用人話講
海西新藥係一間醫藥公司，主要做研發同銷售藥物。佢嘅產品同你日常去藥房買嘅藥或者醫生開嘅藥有關係，但公告冇具體講賣邊啲藥。收入微升3.8%，即係生意冇乜增長；純利跌近四分一，即係賺少咗錢。公司交稅比率由12.3%急跌到3.9%，即係政府畀咗稅務優惠，幫公司慳咗稅，否則盈利會更差。
帳目要留意乜嘢
［留意］實際稅率跌咗：實際稅率由12.3%跌到3.9%，淨利潤有一部分增長係嚟自少交咗稅，唔係做多咗生意。讀者要留意，呢類稅務優惠未必可以持續，如果未來稅率回升，盈利會受壓。
股價點睇
海西新藥股價喺2026年8月28日收報196.50港元，距離52週高位280.80港元低約30%，但遠高於52週低位125.30港元。過去1個月股價升14.9%，但3個月跌6.9%。由於公司上市時間未夠一年，冇1年股價走勢數據。
以現價計，市盈率約81.8倍（按每股盈利年化2.4028港元計算），估值極高。市場似乎對公司未來增長有較高期望，但業績顯示收入增長緩慢、純利倒退，呢個估值水平難以支持。
我哋嘅估算
72.08 HKD（12個月），較現價 -63.3%。
計法：年化每股盈利（HKD） 2.4028 × 30.0 倍。由於公司冇歷史估值數據，按行業常識，醫藥股合理市盈率通常約20-30倍，取上限30倍反映市場對增長嘅期望，但業績表現未達預期，估值應下調。
風險
- 收入增長停滯，純利倒退，經營前景不明朗
- 稅務優惠可能唔持續，未來盈利或進一步受壓
- 現價市盈率近82倍，估值極高，下行風險大
資料來源：海西新藥中期業績公告（香港交易所披露易）。
本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。
