HTSC中期多賺55%，現金流卻勁蝕104億

HTSC（06886）上半年收入升49%，純利增55%至116.9億人民幣，但經營現金流倒蝕104.5億，賬面賺錢實際冇錢收，市盈率僅6倍，遠低於去年同期的10.5倍。

HTSC（06886）上半年收入升49%，純利增55%至116.9億人民幣，但經營現金流倒蝕104.5億，賬面賺錢實際冇錢收，市盈率僅6倍，遠低於去年同期的10.5倍。

• 純利升54.9%至116.9億人民幣
• 市盈率6.0倍，遠低去年10.5倍
• 收入 313.1 億CNY，按年 +49.2%

一句話結論：盈利靚仔但現金流驚人，估值低殘有原因

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

HTSC（華泰證券）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。收入31,306.2百萬人民幣，較去年同期的20,979.1百萬人民幣上升49.2%。股東應佔溢利11,691.5百萬人民幣，較去年同期的7,549.4百萬人民幣增加54.9%。每股基本盈利1.25人民幣，較去年同期的0.8人民幣上升56.2%。董事會建議派發中期股息每股0.18人民幣，而去年同期並無派息。

公告並未披露毛利、銷售成本、其他收入、所得稅、融資成本、應收帳、存貨、應付帳、現金或借款等關鍵財務數據，亦無列出經調整盈利數字。

點解會咁

盈利增長主要來自收入大幅增加近五成，反映證券交易及投資業務在市場活躍下顯著擴張。每股盈利增速（+56.2%）略高於純利增速（+54.9%），因期內並無重大股本變動。不過，盈利增長並未轉化為現金流入——經營活動現金流錄得淨流出10,448.3百萬人民幣，與純利11,691.5百萬人民幣形成強烈對比，比率為-0.89倍，即賬面賺1蚊但實際冇錢收，甚至要倒貼。

派息由零增至每股0.18人民幣，管理層似乎有意安撫投資者，但現金流狀況令人憂慮，派息能否持續成疑。

用人話講

HTSC係一間證券行，即係幫人買賣股票、做投資銀行業務、管理基金嗰啲。你平時喺銀行或者手機App買股票，背後可能就係佢哋處理交易。佢哋賺錢主要靠交易佣金、投資回報同利息收入。上半年股市旺，佢哋生意自然好，收入同盈利都大升。但問題係，佢哋賺嘅錢似乎冇真正收返嚟，現金反而流出咗超過100億人民幣，即係生意做咗但未收到錢，或者要用錢去填其他窿。呢個情況要留意，因為如果持續落去，就算賬面賺錢都可能要借錢或者減派息。

帳目要留意乜嘢

［嚴重］賬面賺錢，實際冇現金入：經營活動現金流 -10,448,285 對股東應佔溢利 11,691,538，比率 -0.89 倍。經營活動係淨流出，即係賬面上有盈利，但生意本身冇收到錢。呢個係重大警示，因為如果公司持續「賺錢冇現金」，最終可能要減派息、借錢甚至集資，股價有下行風險。

股價點睇

HTSC現價17.41港元，較52週高位21.44港元低18.8%，較52週低位14.81港元高17.6%。股價在過去1個月升3.1%，3個月升6.6%，但1年計仍跌16.9%。業績公告於收市後發布，市場尚未有反應。

以現價計，市盈率約6.0倍（按年化每股盈利2.9160港元計算）。對比去年業績公布前（2025年9月13日）市場給予的市盈率約10.5倍，現時估值顯著更低，反映市場對其現金流問題及行業前景有較大憂慮。

我哋嘅估算

23.33 HKD（12個月），較現價 +34.0%。

計法：年化每股盈利 2.916 × 8.0 倍。參考去年業績公布前市場給予的10.5倍市盈率，考慮到現金流風險及行業競爭加劇，給予8倍作為保守估值，略低於歷史水平但高於現價6倍

風險

• 經營現金流持續為負，可能導致派息減少或集資
• 證券市場波動影響收入穩定性
• 估值歷史數據有限，僅一年參考，不確定性高

資料來源：HTSC中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。