小鵬Q2虧損擴大1.8倍，市銷率僅1倍

小鵬汽車第二季收入升8%，但虧損急增至13.4億人民幣，主要因為一次性開支大增。公司蝕錢，冇市盈率，現價市銷率僅1倍，遠低於一年前嘅1.8倍。

小鵬汽車第二季收入升8%，但虧損急增至13.4億人民幣，主要因為一次性開支大增。公司蝕錢，冇市盈率，現價市銷率僅1倍，遠低於一年前嘅1.8倍。

• 虧損13.4億，按年擴大1.8倍
• 收入升8%至197.4億人民幣
• 市銷率1倍，遠低去年1.8倍

一句話結論：收入增長但虧損惡化，估值跌至歷史低位

業績數字

截至2026年6月30日止三個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

小鵬集團公布截至2026年6月30日止三個月業績。收入197.44億人民幣，按年升8.0%；但股東應佔虧損擴大至13.37億人民幣，比去年同期嘅4.78億虧損多咗1.8倍。每股虧損0.7元人民幣，去年同期蝕0.25元。

公司冇派息，同上年一樣。經調整虧損（撇除股份獎勵開支等一次性項目）為12.37億人民幣，比去年同期嘅3.85億虧損擴大2.2倍。

點解會咁

收入增長主要嚟自賣多咗車，但毛利表現唔錯：毛利率由17.3%升到20.7%（即係賣一百蚊車，扣成本後淨返20.7蚊），成本控制有改善。不過，虧損擴大嘅主因係一次性開支大增，包括股份獎勵開支同衍生負債公平值變動，呢啲項目令經調整虧損比實際虧損細咗。

另外，實際稅率由正1.8%變成負5.9%，即係公司因為稅務優惠而少交稅，呢部分幫咗盈利，但唔係生意做多咗。

用人話講

小鵬係一間電動車公司，賣車俾香港同大陸嘅車主。你喺街見到嘅小鵬電動車，就係佢哋嘅產品。公司收入主要嚟自賣車，但仲未賺錢，因為研發同銷售開支好大。

帳目要留意乜嘢

【帳目要留意乜嘢】

［留意］存貨積壓：存貨增加32.3%，但銷售成本只係升3.7%，相當於80日出貨量。貨賣唔出會有跌價撥備嘅風險。注意：資產負債表嘅比較日期係2025年12月31日，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

［留意］實際稅率跌咗：實際稅率由1.8%跌到-5.9%，淨利潤有一部分增長係嚟自少交咗稅，唔係做多咗生意。

［留意］借多咗錢，現金反而少咗：借款增加135.2%，現金減少17.8%。注意：資產負債表嘅比較日期係2025年12月31日，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

股價點睇

小鵬股價喺公告前收報47.68港元，52週高位108.50港元，低位45.38港元，現價距離高位跌咗56.1%。過去一年股價跌39.3%，最近3個月跌26.9%。

由於公司蝕錢，冇市盈率，只能用市銷率（股價除以每股收入）估值。現價對應市銷率約1.0倍，遠低於一年前業績公布前嘅1.8倍。呢個反映市場對公司前景睇得比以前悲觀。

我哋嘅估算

57.88 HKD（12個月），較現價 +21.4%。

計法：年化每股收入 48.2341 × 1.2 倍。參考一年前市銷率1.8倍，但考慮到虧損擴大，保守啲用1.2倍，仍高於現價1.0倍

風險

• 虧損持續擴大，現金流壓力大
• 存貨積壓可能導致跌價撥備
• 電動車市場競爭激烈，銷量增長放緩

資料來源：小鵬集團 - W季度業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。