建發國際中期收入跌47.9%，純利僅跌9.7%

建發國際上半年收入大減近半，但純利只跌不足一成，主要靠少交稅撐住。每股盈利跌24.7%，不派中期息。

建發國際上半年收入大減近半，但純利只跌不足一成，主要靠少交稅撐住。每股盈利跌24.7%，不派中期息。

• 收入跌47.9%至177.98億人民幣
• 純利僅跌9.7%至8.25億人民幣
• 每股盈利跌24.7%至36.19分

一句話結論：盈利靠稅務優惠撐住，本業其實好差

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

建發國際（01908）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。期內收入177.98億人民幣，按年大跌47.9%；毛利25.47億人民幣，跌42.2%；股東應佔溢利8.25億人民幣，跌9.7%。每股基本盈利36.19分，跌24.7%。公司不派中期息。

收入同毛利都跌超過四成，但純利跌幅明顯細好多，主要係因為實際稅率由上年同期嘅33.3%急跌到得0.1%，即係差唔多冇交稅，令純利冇跌得咁傷。

點解會咁

盈利下跌主要係因為收入大減。收入跌近一半，反映公司賣樓生意大幅縮水。毛利跌幅（-42.2%）比收入跌幅（-47.9%）細，即係毛利率反而有改善，由上年12.9%升到14.3%（即係賣一百蚊嘢，扣咗成本後淨返14.3蚊），但呢個改善唔足以抵消收入大跌嘅影響。

純利跌幅（-9.7%）遠細過收入跌幅，關鍵係實際稅率由33.3%跌到0.1%。公告冇解釋點解稅率咁低，但呢個係一次性因素，唔係公司做多咗生意或者慳咗成本。如果冇呢個稅務優惠，純利跌幅會大好多。

用人話講

建發國際係一間內地房地產公司，主要喺大陸起樓賣樓。佢哋嘅生意同香港人買樓嘅情況類似：收入就係賣樓收到嘅錢，毛利就係賣樓收入扣返建築成本之後嘅利潤。公司上半年賣樓收入少咗一半，但因為交稅交少咗好多，所以純利只係跌咗一成。

帳目要留意乜嘢

［留意］應收帳升得遠快過收入：應收帳增加 -5.4%，但收入只係 -47.9%，相當於 26 日銷售額。即係貨出咗、數未收返，可能係放寬咗信貸條件催谷銷售，亦可能係客戶找數慢咗。注意：資產負債表嘅比較日期係 2025-12-31，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

［留意］存貨積壓：存貨增加 -1.6%，但銷售成本／收入只係 -48.8%，相當於 2605 日出貨量。貨賣唔出會有跌價撥備嘅風險。注意：資產負債表嘅比較日期係 2025-12-31，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

［留意］其他收入佔比唔低：其他收入等於除稅前溢利嘅 24%。

［留意］實際稅率跌咗：實際稅率由 33.3% 跌到 0.1%，淨利潤有一部分增長係嚟自少交咗稅，唔係做多咗生意。

股價點睇

建發國際股價喺公告前收報15.96港元，52週高位18.90港元，低位12.61港元，現價距離高位約15.6%。過去一年股價跌13.9%，近三個月微升1.1%。

以現價計，市盈率約18.9倍。上年同期業績公布前後（2025年9月13日），股價18.0港元，對應年化市盈率約16.0倍。現時估值比當時高約18%，但收入同盈利都喺度跌，呢個估值水平唔算平。

我哋嘅估算

13.51 HKD（12個月），較現價 -15.4%。

計法：年化每股盈利 0.8442 × 16.0 倍。參考上年同期業績公布前市場給予嘅市盈率約16.0倍，當時收入同盈利都係增長，而家收入大跌，用同一個倍數已算保守。

風險

• 收入持續下跌，本業未見好轉
• 存貨積壓嚴重，有跌價撥備風險
• 低稅率一次性因素，下年冇咗會拖累盈利

資料來源：建發國際集團中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。