貝殼中期純利激增79%，收入跌12%

貝殼（2423）公布截至6月底半年業績，股東應佔溢利大增79.4%至38.79億人民幣，但收入反而下跌12%。公司靠成本控制同非現金調整撐起盈利，投資者要留意增長唔係來自生意擴張。

貝殼（2423）公布截至6月底半年業績，股東應佔溢利大增79.4%至38.79億人民幣，但收入反而下跌12%。公司靠成本控制同非現金調整撐起盈利，投資者要留意增長唔係來自生意擴張。

• 收入跌12%至434億人民幣
• 純利大升79%至38.79億人民幣
• 經調整純利升49%至47.96億人民幣

一句話結論：盈利大升靠慳錢，收入唔掂要小心

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

貝殼喺2026年8月21日收市後公布中期業績。截至2026年6月30日止六個月，集團收入434億人民幣，比上年同期嘅493億人民幣少咗12%。不過，毛利反而升咗10.5%，去到116億人民幣（毛利率26.7%，即係每賣100蚊嘢，扣成本後淨返26.7蚊）。股東應佔溢利就更大升79.4%，達到38.79億人民幣。

集團同時公布經調整股東應佔溢利（即係唔計股權獎勵、收購攤銷呢類非現金項目），係47.96億人民幣，比上年同期嘅32.14億人民幣多49.2%。呢個調整係公司嘅常規做法，唔係一次性收益。

每股冇派中期息，同上年一樣。

點解會咁

收入跌但盈利升，明顯係靠成本控制。公告冇詳細拆開各項成本，但整體毛利升嘅幅度大過收入跌幅，反映每賣一單生意嘅利潤率好咗。可能係公司減少咗低利潤業務或者削減咗開支。

經調整盈利升49%，主要係因為收入結構改善同埋非經營項目（例如股權投資公允值變動）嘅影響。不過，收入跌12%始終係一個警號——賺多咗唔係因為生意做多咗，而係慳多咗。

用人話講

貝殼係乜嘢公司？簡單講，佢係一個網上平台，幫你買樓、賣樓、租樓。你想睇樓盤、搵經紀、甚至搞按揭，都可以喺佢個App搞掂。佢賺嘅錢，主要嚟自中介佣金同相關服務費。

同你日常生活有咩關係？如果你打算買樓或者租樓，可能都會用佢個平台睇盤。呢次業績反映，雖然內地樓市唔係咁旺（收入跌咗），但貝殼自己識得慳成本，所以賺多咗錢。

帳目要留意乜嘢

我哋根據公告做咗八項基本帳目檢查，包括現金流對盈利、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸同派息。結果係全部冇觸發警示，即係未發現明顯異常。不過要留意，呢個只係基本篩查，唔係專業審計，冇問題唔等於盤數絕對乾淨。

股價點睇

貝殼港股（2423）最新收報45.38港元，比52週高位53.10港元低14.5%，距離低位35.94港元則高出約26%。過去1年股價跌咗5.9%，但近1個月反彈8.6%，近3個月升5.9%。業績喺收市後公布，市場未開市反映。

公司有盈利，可以用市盈率估值。以經調整純利47.96億人民幣（約56.84億港元）計，除咗總發行股數（公告冇披露確切數據），粗略估算市盈率約16倍。至於歷史數據，我哋手上冇過去五年嘅平均市盈率作比較。

我哋嘅估算

冇目標價。

呢間公司今期冇盈利，亦冇收入可以用嚟估值，所以任何目標價都只係憑空砌出嚟。值幾多錢取決於將來嘅業務進展，唔係而家張財務報表計得出。因為缺乏歷史估值數據作比較，我哋唔會憑空畀目標價。讀者可以用現價同經調整盈利自行估算，市盈率大約16倍。

風險

• 內地樓市持續低迷，收入可能再跌
• 經調整盈利包含非現金項目，實際現金流未必咁靚
• 競爭加劇，佣金率受壓或影響毛利

資料來源：貝殼 - W中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。