申洲中期少賺40%，中期息削36%

申洲國際半年純利插水四成，收入跌5.3%至141.8億人民幣，每股派0.88元人民幣。毛利率收窄，非本業收入撐起盈利，股價已較一年高位累跌三成。

申洲國際半年純利插水四成，收入跌5.3%至141.8億人民幣，每股派0.88元人民幣。毛利率收窄，非本業收入撐起盈利，股價已較一年高位累跌三成。

• 收入跌5.3%至141.8億人民幣
• 純利大跌40%至19.0億人民幣
• 中期息削36%至0.88元人民幣

一句話結論：生意縮、利潤縮、派息縮，業績全線走弱。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

申洲國際（02313）公布截至2026年6月底止中期業績。收入14,179.2百萬人民幣，較去年同期14,966.4百萬人民幣下跌5.3%。毛利由4,058.0百萬人民幣降至3,197.5百萬人民幣，跌幅21.2%。毛利率由27.1%跌至22.5%，即每賣100元貨，賺少約4.6元。

股東應佔溢利1,904.6百萬人民幣，按年大跌40.0%。每股基本盈利1.27元人民幣（同期為2.11元），跌幅39.8%。中期每股股息0.88元人民幣，較去年同期的1.38元削減36.2%，派息率約69%，略高於去年同期的65%。

點解會咁

盈利大跌主因係收入減少，毛利率同時受壓。收入跌5.3%，但毛利跌21.2%，反映成本控制唔理想或產品組合轉差。公告並冇解釋具體原因，但數字清楚顯示公司賺錢能力明顯轉弱。

另外，雖然其他收入（非本業賣貨賺嘅錢）仍佔除稅前溢利33%，但金額按年下跌14.8%，未能完全填補主業低迷嘅影響。實際稅率由12.5%降至6.6%，即公司交少咗稅，令純利跌幅比毛利跌幅細約20個百分點，但整體盈利仍大幅下滑。

用人話講

申洲國際係一間大型製衣廠，主要幫國際運動品牌代工生產服裝，例如Nike、Adidas、Uniqlo等（公司公告冇直接提品牌名，以上係坊間一般認知）。你平時着嘅運動衫、休閒褲，好可能就係申洲做嘅。佢哋業績直接同品牌客戶落單量掛鈎，客戶賣得好，申洲先有得賺。

今次中期業績收入跌、利潤跌、股息又跌，反映下游品牌客戶嘅訂單可能減少，或者成本上漲令公司賺少咗。對一般打工仔嚟講，如果係申洲嘅客戶概念股票（例如Nike、Adidas嘅供應鏈ETF），或者直接揸住申洲股票，呢份成績單絕對係負面信號。

帳目要留意乜嘢

［嚴重］其他收入佔咗盈利一大截：其他收入681.4百萬人民幣，等於除稅前溢利2,039.9百萬人民幣嘅33%，按年-14.8%。呢部分唔係本業賣嘢賺返嚟，例如政府補貼、銀行利息等。如果呢類收入再減少，盈利壓力會更大。

［留意］實際稅率跌咗：實際稅率由12.5%跌到6.6%，淨利潤有一部分增長係嚟自少交咗稅，唔係做多咗生意。稅務優惠或一次過稅務調整，唔會年年有，投資者要留意呢類非經營因素嘅影響。

股價點睇

申洲股價2026年8月25日收報41.14港元，52週高位72.10港元，低位39.36港元，現價距離高位-42.9%。過去1年股價跌30.2%，3個月跌10.0%，走勢偏弱。目前市場未對業績有反應（公告在收市後公布），但股價早已反映部分悲觀預期。

以現價計，市場給予嘅市盈率約13.9倍（年化每股盈利2.9609港元）。上年同期業績公布前（2025-09-13），股價60.2港元，對應市盈率約12.2倍，即現時估值較當時略高。但純利急跌四成，每股盈利基數大幅縮水，即使市盈率數字相近，實質上股票嘅投資價值已經大打折扣。

我哋嘅估算

36.12 HKD（12個月），較現價 -12.2%。

計法：年化每股盈利（以1.27元人民幣乘2再換港元） 2.9609 × 12.2 倍。參考上年同期業績前市場給予嘅市盈率12.2倍，反映市場在業績惡化前願意支付嘅估值水平；現時基本面轉差，採用相同倍數屬中性假設

風險

• 收入持續下跌風險：訂單減少趨勢若未扭轉，盈利可能進一步受壓
• 其他收入縮水風險：非本業收入佔比較高，若續跌或成盈利負擔
• 客戶集中風險：最大客戶若減少訂單，對收入影響顯著

資料來源：申洲國際中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。