貝殼Q2純利狂升1倍，收入反跌5.7%

貝殼第二季股東應佔溢利按年大升101.6%至26.2億人幣，但收入跌5.7%。盈利增長全靠成本控制，唔係生意做多咗。

貝殼第二季股東應佔溢利按年大升101.6%至26.2億人幣，但收入跌5.7%。盈利增長全靠成本控制，唔係生意做多咗。

• 純利26.2億人幣，按年升101.6%
• 收入跌5.7%，靠成本控制撐起盈利
• 經調整PE僅4倍，遠低去年9.8倍

一句話結論：盈利增長強勁但收入倒退，估值偏低

業績數字

截至2026年6月30日止三個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

貝殼（02423）公布截至2026年6月30日止三個月業績。收入按年跌5.7%至245.4億人民幣（即公司賣服務收少咗錢），但股東應佔溢利（即埋單賺嘅錢）大升101.6%至26.2億人民幣。每股基本盈利（每份ADS賺幾多錢）報2.43人民幣，按年升109.5%。

經調整股東應佔溢利（剔除一次過項目後嘅盈利，更反映真實經營狀況）報31.8億人民幣，按年升75.4%。公司冇派息。

點解會咁

收入下跌但純利大升，原因係公司慳咗錢。毛利（收入扣直接成本）升23.1%至70.1億人民幣，毛利率（即每賺100蚊收入，扣成本後淨低幾多）由21.9%升至28.6%。公告冇講具體慳咗邊度，但反映成本控制成功，唔係靠做多生意。

經調整純利升幅（75.4%）低過純利升幅（101.6%），因為今期嘅一次過項目（如股份獎勵開支）比去年同期少，令盈利數字更好睇。用經調整數字比較係更穩陣嘅做法。

用人話講

貝殼係內地最大嘅網上地產代理平台，主要做二手樓買賣、新樓銷售同租務。讀者買賣樓盤或租樓時，可能用過貝殼嘅網站或App睇盤。

公司收入嚟自向經紀（即地產代理）收取平台服務費、佣金等。收入跌代表平台促成嘅交易金額減少，可能反映樓市交投轉靜，但公司透過控制成本（如減少推廣開支或裁員）令利潤反而大升。

帳目要留意乜嘢

我哋檢查咗現金流對盈利、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸、派息共8項指標，全部冇觸發警示。但請注意：呢個只係系統自動檢查，唔係專業審計，冇觸發警示唔代表盤數完全冇問題。

股價點睇

業績公布前（2026-08-21）貝殼收報45.38港元，過去52週高低位係53.10至35.94港元，現價距離高位跌14.5%。股價近1個月升8.6%，3個月升5.9%，但1年計仍跌5.9%。

以今期每股盈利年化（即假設未來3季賺同樣多錢）約11.34港元計，現價市盈率約4.0倍。上年同期業績公布前後（2025年9月），市場畀嘅市盈率約9.8倍。現價估值遠低於一年前，可能反映市場預期樓市持續受壓，擔心收入會再跌。

我哋嘅估算

66.79 HKD（12個月），較現價 +47.2%。

計法：今期每股盈利年化 11.3394 × 5.89 倍。按行業常識，地產平台股因週期性較高，合理市盈率約6至8倍，我哋取中間稍偏低嘅5.89倍（約去年9.8倍嘅六折），反映收入仍跌嘅風險。

風險

• 內地樓市持續低迷，收入可能再跌
• 成本控制一次過，難持續撐盈利
• 股價波動大，短期或受市場情緒影響

資料來源：貝殼 - W季度業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 METROHK 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。